本报告导读：
　　权益投资改善预计推动23上半年利润同比较快增长，环比增长收窄；供需同振下预计NBV加速增长超预期；财险增速分化，预计COR边际抬升。维持“增持”。
　　摘要：
　　预计23H1上市险企利润同比较快增长、环比走弱：2023年上半年，权益投资收益改善带来上市险企利润显著提升；相较于23Q1权益市场整体上扬，23Q2权益市场波动加剧，预计导致23Q2上市险企投资收益较23Q1有所收窄。考虑到23年上市险企正式实施IFRS 9，大部分权益市场波动的影响将直接反映在利润表，预计23H1净利润较23Q1增速有所放缓。我们预测2023年上半年上市险企归母净利润增速分别为：中国人保（146.1%）>新华保险（79.4%）>中国太平（44.8%）>中国平安（17.3%）>中国人寿（14.7%）>中国财险（4.4%）>中国太保（1.5%）>友邦保险（-642.9%）（22年同期利润为负）。
　　寿险供需同振，预计NBV加速增长超预期：2023年上半年，居民旺盛的保险保本储蓄需求、监管引导定价利率下调导致的产品集中销售，以及22Q2疫情限制展业等多因素影响下，预计上市险企新单保费强劲增长。其中，人力规模仍呈小幅下降趋势，但较前两年下滑幅度明显收窄，新单增长的主要驱动力为人均产能的显著提升。我们认为，新单快速增长成为推动2023年上半年NBV超预期的核心因素，我们预测上市险企23年上半年NBV增速分别为：太平人寿（48.0%）>人保寿险（45.0%）>太保寿险（32.5%）>平安寿险（31.7%）>友邦中国（27.0%）>新华保险（18.5%）>中国人寿（17.1%）。得益于新业务价值贡献提升以及投资收益改善，预计上市险企2023年上半年内含价值增长提速。
　　财险保费增速分化，预计COR边际抬升：基于业务策略差异，预计2023年上半年上市险企财险保费表现分化。其中，车险行业保费趋势一致，边际有所放缓，主要受汽车保有量增速放缓以及车均保费小幅下滑影响；保费分化的主要原因是非车策略的差异，部分险企通过放缓亏损业务增速来优化业务结构。承保盈利方面，车险出险率逐渐回归常态，预计导致23Q2的COR环比抬升。我们预测23年上半年上市险企COR分别为：人保财险（96.2%，同比+0.2pt）、太保财险（98.5%，同比+1.3pt）、平安财险（99.0%，同比+1.7pt）。
　　投资建议：寿险行业复苏趋势确立，预计供需同振推动23年上半年上市险企NBV增长超预期。财险行业赔付率抬升影响下COR预计边际提升，但头部险企优化非车业务结构将推动COR维持整体可控，维持行业“增持”评级。预计率先进行寿险改革的公司渠道将更好匹配保险产品与客户需求，形成NBV长期可持续增长动能，同时经济复苏预期下权益弹性较大的公司资产端将实现明显改善。建议增持中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
　　风险提示：监管政策不确定性；寿险改革不及预期；资本市场波动。