招商南油发布业绩预增公告。公司预计2023年上半年实现归母净利润约为8.1-8.7亿元，同比增加87%-101%；其中Q2实现归母净利润为4-4.6亿元，同比增加21%-38%，实现明显增长。
　　成品油运价中枢保持相对稳定，公司精准研判市场，抓住市场机遇实现提质增效。自去年3月份起，成品油行业进入周期上行通道，行业运价中枢持续抬升。2023年Q1/Q2，TC7运价均值分别为2.83/2.87万美元，Q2运价均值环比提升1.4%。2023年3-5月TCE均值分别为2.3/3.3/3.2万美元。Q2为传统淡季，亚洲区内炼厂集中检修，但国际成品油运价仍保持相对稳定。公司业绩超预期主要因为抓住市场运价高位的机遇，同时有息负债规模减少，财务成本有所下降。目前行业整体运力供给偏紧，油运运价呈现淡季不淡的特征。公司在Q2运价中枢下行的背景下，仍保持盈利的环比提升，体现出公司管理层对市场行情研判的精准度较优。
　　看好下半年成品油运输旺季来临，中长期运力供给受限支撑上行周期长度。需求方面，1）中国交运出行回暖，目前国际航班量恢复至19年的45%+，整体原油进口保持良好增长态势。2）俄罗斯石油出口保持顺畅，全球油运运距拉长持续显现，成品油贸易替代逻辑持续兑现。3）伴随我国成品油配额的释放，预计我国下半年成品油出口保持良好增长态势。预计2023年油运需求增速超6%。供给方面，1）新船订单运力占比（4.8%）仍然较低，目前成品油新增订单交付周期仍然较晚。2）欧盟预计对影子船队的限制、国内港口对老旧船舶（20年以上船舶运力占比超10%）靠港的限制以及CII评级将进一步制约行业运力。预计2023年油运运力增速不到2%。进入下半年，我们判断行业供需逻辑将持续优化，看好成品油运输旺季的运价弹性。
　　投资建议：目前招商南油在细分市场品牌优势明显，公司是远东地区最大的MR成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输在国内独家经营。我们看好中期外贸成品油业务较大的业绩弹性，预计23-25年盈利为20/24/25亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑、重大海上安全事故、业绩测算风险。