今年二季度国内航空恢复9成-10成，酒店行业RevPAR平均恢复100%-110%，整体旅游行业恢复9成左右，其中多数景区客流超过2019年，展望2023年下半年，暑期出行旺季下休闲旅游景气度持续回升，亲子游、长线游、夜间游兴起，我们认为OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平。建议关注：携程集团、同程旅行、华住酒店、首旅酒店、锦江酒店、天目湖、宋城演艺、九毛九、海底捞、奈雪的茶。
　　 Q2旅游板块恢复9-10成，出行链复苏持续向好。4-5月国内民航客运量恢复至2019年同期的103.4%/102.6%，同比2021年增长-4.5%/-2.3%，4-5月国际民航客运量恢复至2019年同期的26.7%/32.8%；4-5月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至101.2%/90.7%；整个二季度旅游行业预计恢复9-10成，随着暑期将至后续出行链复苏趋势将更为积极。
　　餐饮：受益于线下消费场景修复，疫后餐饮率先复苏。Q2餐饮恢复2023年1-5月国内餐饮收入累计19958亿元/+22.6%，同比19年增长13.7%，龙头餐饮品牌普遍恢复至19年同期的75%-85%，随着疫情期间多家餐饮品牌积极推进降本增效并优化单店模型，年初以来以奈雪的茶、海伦司为代表的等多家头部餐饮品牌利润率均存在大幅改善，在下半年开业节奏修复及同店边际改善的背景下，后续公司盈利弹性有望持续兑现。
　　免税：中免预告2023Q2公司实现收入151亿，H1主营业务毛利率达到30.5%/较去年下半年环比提升7.81pct，其中23Q2毛利率达到32.7%，较23Q1提升3.67pct，同比略微下降1.3pct，主要受汇率因素影响。Q2预计实现归母净利润15.6亿元，受益于折扣收窄、积分规则变更和代购减少。
　　酒店：华住Q2整体RevPAR恢复度在2019年同期的115%-120%，预计2023Q2公司总收入52亿元/同比增长54%，实现归母净利润8.3亿元；锦江Q2整体RevPAR恢复度在2019年同期的110%-115%，预计锦江2023Q2收入36亿元/同比增长32%，归母净利润3.9亿元/上年同期盈利0.02亿元；首旅Q2整体RevPAR恢复度在2019年同期的104%-105%，预计首旅2023Q2收入19.1亿元/同比增长70%，归母净利润为2.1亿元/上年同期亏损1.5亿元。
　　 OTA：出行场景修复及渗透率共同推动下，龙头业绩有望持续超预期。Q2以来出境游恢复约3-4成。由于同时享有出行场景修复以及疫情期间线上渗透率持续提升两大红利，Q2来看OTA企业依旧有望成为出行链复苏最为强劲的细分板块。随着年初以来国内多地出行需求火热，Q2休闲旅游需求回补下，后续携程集团、同程旅行等OTA企业利润端有望持续超预期。
　　景区：Q2宋城共演出1600+场，较2019年恢复90%-95%，预计公司Q2收入5.52亿元/+2090%，实现归母净利润约1.88亿元/+1885%。预计中青旅Q2收入30亿左右/同比增长99%，归母净利润约为1.88亿元/上年同期亏损0.93亿元。23H1黄山接待游客进山209.2万人/+527%，预计黄山旅游Q2收4.8亿左右/同比增长558%，归母净利润约为1.88亿元/上年同期亏损0.09亿元。预计峨眉山公司Q2收入3.15亿左右/同比增长381%，归母净利润约为0.9亿元/上年同期亏损0.63亿元。
　　风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑，行业竞争加剧。