主品牌男装龙头，多品牌服饰生活零售集团。海澜之家集团成立于1997年，是多品牌服饰生活零售集团，旗下拥有“国民品牌”海澜之家、男装黑鲸、女装OVV、婴童装英氏和男生女生、职业装圣凯诺、运动品牌海德及生活家居品牌海澜优选。2022年在全新品牌价值主张引领下，发布百亿电商、业态革新、研发高地三大战略，赋能未来高质量可持续发展。截止2023Q1，公司拥有门店8121家。公司实控人为周氏家族，合计持股比例达66.85%。
　　男装行业静水流深，规模稳步增长。疫情前中国男装行业保持稳健增长，2008-2019年市场规模CAGR约7.2%，但疫情冲击下2022年仍未恢复至疫情以前水平。行业集中度稳健提升，2022年CR5、CR10分别为12.7%、20.5%，其中商务男装品牌市占率较为稳定。未来随着年轻一代与中等收入群体为服装消费主力，休闲、舒适要素成为主流趋势；男装品牌积极推进品牌年轻化进程，产品兼具功能与休闲属性，中国本土服饰有望保持更快增长。
　　二十余载造就国民男装龙头品牌。海澜之家主品牌是国内男装龙头品牌，致力于为20-45岁男性消费者提供全场景需求的高价值力服装产品，致力于从国民品牌走向超级国民品牌。产品端持续加码研发，顺应年轻化、多元化消费趋势，打造潮流、品质与高性价比兼具的产品。渠道端持续优化线下布局，提出“新千店计划”，加速进军地标性商业综合体；线上顺应新零售趋势，全渠道全平台布局，业务保持较快增长。
　　多元品牌布局，致力于打造“全家人的衣柜”。公司在2017年后相继推出潮流男装黑鲸、女装OVV、生活类家居海澜优选，收购婴童装品牌男生女生、英氏，代理运动品牌海德，构建服装品牌矩阵，凭借公司管理能力赋能，满足不同客群需求，逐步从“男人的衣柜”拓展为“全家人的衣柜”。
　　盈利预测和投资建议：主品牌男装龙头，未来有望保持行业领先地位；其他品牌呈成熟、成长、培育阶梯式发展，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润26.8、32.8、39.0亿元，同比增长24.2%、22.7%、18.7%。当前股价对应2023-2025年PE分别为11.8x、9.6x、8.1x。我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：品牌升级不及预期；服饰行业竞争加剧；终端零售环境疲软；渠道扩张速度不及预期；盈利假设不及预期