★利率互换定价
　　利率互换的整体定价逻辑需要基于交易出的IRS曲线以及当期的基准利率定盘估计标期贴现利率，再根据标期贴现因子插值得到非标期贴现因子，此后根据非标期贴现因子计算重置利率，最终根据固定利率与重置利率计算现金流贴现估值。
　　★利率互换对冲效果
　　本报告通过债券组合久期或DV01敞口与利率互换DV01风险敞口的匹配进行完全套保，实现从久期风险到利差风险的转换。我们分别采用基于FR0071Y/5Y与Shibor3M 1Y的产品对中债国债指数套保并对测算结果进行对比。对于一年期利率互换的品种，Shibor3M 1Y的对冲效果不及FR0071Y，其主要原因是FR007的利率互换品种交易更活跃，套保成本更低。
　　FR007的1年期利率互换对中债-国债总财富(1-3年)指数对冲效果最好，久期完全对冲平均每年套保成本仅约41bp，低于国债期货T/TF套保成本；其次是中债-国债总财富（3-5年)指数，平均每年套保成本约81bp，低于国债期货T/TF套保成本。分时段测算结果显示，FR0071Y利率互换套保效果最佳的年份为2019年，其次是2020年。2022年与2023年套保效果不理想。
　　利率互换的对冲效果非常依赖于“现券收益率-互换固定端利率”的稳定性以及开仓时负carry现值，因此在具体的套保工具选择时仍需要按照套保标的具体情况以及IRS利率曲线现状综合进行评估。
　　★风险提示
　　量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。