本报告导读：
　　6月CPI不及预期，超级核心通胀20个月以来的首次转负，但考虑到劳动力市场仍然较为紧张，后续通胀同比和环比小幅反弹的概率仍然较大，我们预计美联储7月将继续加息，但之后再次加息的概率较低。
　　摘要：
　　数据：美国]6月CPI同比3.0%，预期3.1%，前值4.0%。核心CPI同比4.8%，预期5.0%，前值5.3%。CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。
　　环比分项来看，核心商品环比转负，带动核心服务通胀环比下行，超级核心通胀环比小幅转负：
　　房租环比涨幅回落，其中酒店住宿价格明显回落，业主等价租金小幅回落，主要居所租金环比涨幅与前期持平。往后看，房租回落的趋势较为明确，但速度较为缓慢。
　　“超级核心通胀”环比涨幅回落0.25个百分点至-0.01%，为2021年10月以来连续20个月首次转负。超级核心通胀与劳动力市场密切相关，当前美国劳动力市场仍呈现出较强韧性，超级核心通胀环比后续大概率仍将转正。
　　核心商品环比由正转负，下跌0.1%，主要由二手车、娱乐商品价格拖累。领先指标显示，二手车价格后续仍将继续下跌，使得核心商品环比仍维持负增长，短期内难有抬升。此外，美国当前库存仍处于过剩状态，上游厂商的降价去库的举措，也将逐渐传导至下游消费者，将使得核心商品通胀一直承压。
　　预计联储7月将继续加息，但之后再次加息的概率较低。6月非农就业数据显示就业市场仍有一定韧性，时薪环比仍维持在0.4%的高位。6月CPI虽然回落至3.0%，但后续在基数效应下，同比大概率仍会出现小幅反弹，预计年底CPI同比仍在3.0%附近，核心CPI同比仍在3.5%以上。环比角度来看，6月机票、酒店等波动较大的分项环比均大幅转负，但考虑到其本身波动较大，预计后续超级核心通胀环比大概率仍会小幅上行，带动核心CPI环比小幅上升。因此预计7月联储仍将会继续加息，但预计之后联储再次加息的概率较小。
　　首先，美联储在6月暂停了加息，暗示美联储的加息步伐进一步放缓至每季度加息一次（由此前的每次加息75BP、50BP、25BP一路放缓），虽然鲍威尔在国会听证会上表示不排除再次连续加息的可能性，但我们认为触及联储后续连续加息的门槛较高，大概率仍是维持每季度加息一次的步伐，因此7月加息后，后续若再次加息，大概率为11月加息，但彼时通胀和经济将会进一步下行，降低了再次加息的可能性。
　　其次，鲍威尔所说的“核心通胀进展缓慢”，最近两个月主要是由于二手车价格上涨所致，但6月核心CPI环比已经明显回落，至0.2%，同时伴随着二手车价格跌幅进一步计入CPI，预计核心通胀环比难以再回升至0.4%的高位，进一步降低了美联储在7月之后再次加息的可能性。
　　风险提示：银行风险再度出现，通胀粘性超预期。