美国服务业和耐用品订单超预期。美国6月制造业PMI低于市场预期且连续第八个月处于收缩区间。美国6月服务业PMI一改5月的弱势，由年内低点回升并大超市场预期。虽然PMI走势分化，但随后公布的服务业PMI的强劲表现有效的扭转了制造业PMI所带来的衰退预期。此外，上周美国将一季度GDP增长率上修至年化环比2.0%，耐用品订单量亦环比超预期增长，结合上述因素总体来看，美国经济仍具韧性，这在一定程度上也支撑了联储加息预期的升温。
　　大小非农虽有背离，但整体就业市场仍偏紧，推动加息预期抬升。美国6月小非农ADP新增就业意外超预期两倍，而从大非农的口径来看，美国新增非农就业人口明显低于预期。虽然美国6月新增非农为15个月以来首次低于预期，表现出了部分就业市场降温的迹象，但对7、9月加息预期影响有限，综合来看就业市场整体仍然偏紧。一方面，除非农数据外，其他数据均指向就业市场仍然偏紧：ADP新增就业数据大超预期；美国JOLTS职位空缺数虽有所降低仍处于历史高位，就业缺口仍待进一步收窄。另一方面，美国当前的就业增长仍处历史高位，一次新增就业低于预期难言就业市场紧张状况缓解，因而加息预期也并未随之明显降温。
　　7月美联储加息接近“板上钉钉”，9月进一步加息预期升温，不过，由于加息预期升温，10年期美债利率已再次触及顶部区域，布局流动性宽松策略的时机渐近。美联储6月会议纪要整体偏鹰，释放继续加息讯号。在此基础上，最新的经济、就业数据在此基础上进一步巩固了加息预期。本质上，美联储6月暂停加息的目的是为了观察经济的表现，而最新的经济读数还未受到高利率政策的冲击影响，仍然显示出其韧性的一面，因此，对于美联储而言，继续加息但放缓节奏和步伐，是其目前政策的最优解。
　　后市资产价格展望：1）美股：近一阶段创下新高主要来自估值贡献。短期仍有韧性，中长期盈利压力仍在。2）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%-4.0%震荡，目前已经到顶部区域，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黄金：短期受美元及美债收益率快速上升而持续承压，中期经济衰退担忧和美联储政策转向，有望重回2,000美元/盎司，目前可以逐渐布局黄金及相关的权益品种。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。