核心观点
　　根据2023年半年度业绩预告，预计公司23Q2归母净利润中值5237万元/+128%、扣非归母净利润中值4934万元/+141%，主要得益于线上、线上均保持快速增长。其中23Q2公司中高端产品增速明显，自由点产品收入同增50%+，618期间自由点天猫旗舰店销售额同增40%+，抖快等渠道延续高增。产品端聚焦大健康系列推新，2023年5月推出大健康系列新品益生菌卫生巾产品，高端产品占比提升带动盈利能力继续向好。
　　事件
　　公司发布2023年半年度业绩预告：预计2023H1归母净利润1.25亿元-1.4亿元，同比增长59.52%-78.66%；预计扣非归母净利润1.18-1.3亿元，同比增长57.56%-73.59%。
　　简评
　　低基数下23Q2业绩延续高增，线上、线上均保持快速增长。在22Q2归母净利润、扣费归母净利润2294.4、2049.6万元的低基数下，23Q2预计归母净利润为0.45-0.6亿元（同增96%-161%），中值为5237万元/+128%、同比21Q2增长1.3%；23Q2扣非归母净利润4334万元-5534万元（同增111%-170%），中值为4934万元/+141%、同比21Q2增长6.5%，主要得益于：
　　1）分产品，23Q2公司中高端产品增速明显，其中自由点产品收入同增超50%（2022年自由点营收占比80%+）。
　　2）分渠道看，①线上：根据公司官方微信公众号，“618”期间（20230525-20230618）自由点天猫旗舰店销售额同比增长40%+，销售额位列国货第一；抖快渠道销售额同比增长100%+、旗舰店同比增长300%+；To B渠道同比增长50%+；拼多多、唯品会渠道同比增长200%+、60%+。②线下：公司预计23Q2线下渠道收入保持快速增长。
　　产品结构持续升级，预计公司盈利能力稳健提升。公司持续优化产品结构和渠道结构，公司于2023年5月推出大健康系列新品益生菌卫生巾，借力520推进全区域全渠道运营，其中618期间益生菌产品全域曝光量1.5亿+、用户互动300万+、突破单日销售额超过100万+，中高端产品占比持续提升带动公司毛利率继续提升；公除此之外，叠加木浆、SAP等原材料价格下行，预计23年盈利能力有望持续向好。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收20.22、24.57、29.53亿元，同增25.4%、21.5%、20.2%；归母净利润分别为2.43、3.04、3.75亿元，同比变动29.7%、25.0%、23.4%；对应最新PE分别为28.4x、22.7x、18.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）电商渠道增长不及预期：公司2020年以来注重电商渠道结构调整，布局天猫、京东、抖音等全渠道，实现收入快速增长，未来面临传统电商渠道流量下行、抖快等直播电商发展不及预期等风险。2）外围省份开拓不及预期：公司卫生巾自主品牌从西南地区向全国开拓，目前核心川渝、云贵陕地区实现较高市场份额，但外围省份作为新开拓区域，面临地区品牌和国际品牌的竞争压力。3）原材料价格波动：公司原材料主要为无纺布、高分子材料、绒毛浆等，原材料价格波动对于公司盈利产生不利影响。