公司发布半年度业绩预告，业绩基本符合预期：2023H1实现归母净利润1.25-1.40亿，同比增长59.5%-78.7%；其中Q2单季度归母净利润0.45-0.60亿，同比增长95.6%-161.0%。
　　收入：电商增长强劲，线下修复显著。2023Q2自由点卫生巾收入同比增长超50%，公司自主品牌持续快速放量。1）电商延续高增：618大促表现亮眼，根据官微统计，天猫旗舰店同比增长40%+，抖快渠道同比增长100%，2B渠道整体同比增长50%+。2）线下修复显著：核心区域表现优异，外围战区稳步拓展。销售团队调整有望助力外围市场开拓，23Q2公司对线下销售团队进行调整，川渝云贵陕核心区域的部分销售总监、渠道经理调整到外围战区，优秀销售团队有望在外围战区发力，看好公司全国化扩张。
　　利润：Q2利润同比翻倍多增长，预计Q3净利率环比回升显著。若23Q2归母净利润按预告中值0.53亿计算，则对应同比增速为130%。考虑618电商大促费用投放影响，预计Q2净利率较Q1环比有所回落。我们认为，一般净利率水平Q1>Q3>Q2/Q4，因此Q2净利率较Q1环比回落属于正常现象，预计23Q3净利率将环比有所提升。
　　持续看好公司成长性。1）产品：持续优化升级。2023年5月公司发售新品“益生菌”系列，并对2022年发布的“有机纯棉”、“敏感肌”系列进行升级，公司标签产品“大健康”系列SKU愈发丰富，大健康系列产品快速放量，推动毛利率稳步提升。2）渠道：电商+线下协同发力。公司电商抖音、天猫等多平台布局，预计将持续快速增长；线下核心区域增长稳健，外围战区在销售团队调整后有望发力。预计Q3净利率环比提升显著、Q4双十一大促拉动销售，预计全年收入、利润增长靓丽，持续看好公司成长性。
　　百亚股份是国产卫生巾品牌成长性标的，依靠自主品牌推动产品升级、发力电商渠道及线上线下协同打开全国市场，看好其市占率持续提升。考虑电商大促期间公司投放费用因素影响，我们下调公司2023-2025年利润为2.60/3.26/4.08亿元（前值为2.70/3.39/4.18亿元），同比增速为39.0%、25.4%、24.9%，当前市值对应PE分别为25、20、16倍，维持“增持”评级！
　　风险提示：电商渠道竞争加剧影响盈利、全国渠道扩张进程低于预期