投资要点：
　　公司官微发布2023年自由点618战报，表现亮眼：天猫旗舰店同比增长40%+，抖快渠道同比增长100%+，2B渠道整体同比增长50%+。
　　线上多平台协同发力，自由点份额持续提升。1）天猫：618期间天猫旗舰店销售额同比增长40%+，位列国产品牌第一，自由点蝉联敏感肌卫生巾天猫榜单TOP 1。2）抖快：618抖快平台同比增长100%+，其中抖音旗舰店同比增长300%+，极薄卫生巾抖音榜单霸榜TOP 1、TOP 2。3）2B：618期间2B渠道整体同比增长50%+，其中天猫超市同比增长60%+、拼多多自营同比增长200%+、唯品会同比增长60%+。公司线上天猫、抖快、京东、拼多多等多平台协同发力，全域曝光量10亿+，助力份额提升。
　　新品“益生菌”系列发售，产品结构持续升级。2023年5月公司发售新品“益生菌”系列，添加专利有益菌群，平衡私处微生态，并对2022年发布的“有机纯棉”、“敏感肌”系列进行升级，公司标签产品“大健康”系列SKU愈发丰富。公司持续推动产品优化升级，高毛利的大健康系列畅销推动毛利率提升，2023Q1公司毛利率同比提升2.1pct至46.9%。
　　展望23年：1）收入端：增长势头依然强劲，预计电商渠道收入延续高增，线下增长修复。公司核心战区加大下沉市场覆盖和O2O线上线下营销联动，增速预计稳健，发展战区加大资源投放，加快经销商拓展，优化终端陈列，派驻专门团队指导从产品出货到终端动销的全流程，增速预计强劲；2）利润端：预计伴随原材料价格下行、产品结构持续升级，22A净利率11.6%，23年利润率修复弹性大。
　　百亚股份是吸收性卫生巾民族品牌稀缺标的，依靠自主品牌推动产品升级、发力电商渠道及线上线下协同打开全国市场，有望实现弯道超车。持续坚持“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的战略，电商渠道延续高增，线下消费持续修复，核心战区收入稳健，发展战区增长强劲。考虑到公司全国化拓展势头正猛，产品结构持续升级，原材料价格下降逐渐在利润端体现，维持23-25年归母净利润2.70/3.39/4.18亿元，当前市值对应PE分别为27/22/18倍，维持“增持”评级！
　　风险提示：电商渠道竞争加剧影响盈利、全国渠道扩张进程低于预期。