上周中药Ⅱ下跌4.71%，医药板块全面回调
　　上周医药生物报收8388.78点，下跌2.06%；中药Ⅱ报收7452.21点，下跌4.71%；化学制药报收10466.13点，下跌0.15%；生物制品报收7463.27点，下跌2.35%；医药商业报收6091.7点，下跌4.23%；医疗器械报收7231.1点，下跌2.15%；医疗服务报收6680.38点，下跌1.03%。医药板块全面调整，化学制药跌幅最小，中药板块跌幅最大。中药板块的调整一方面或因前期累计涨幅较大，且部分公司近期发布业绩预增公告导致市场利好兑现，另一方面由于近期中药材价格上涨对成本端形成一定压力。2023年以来中药板块累计涨幅为3.94%，仍是表现最好的子板块。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：通化金马、ST吉药、珍宝岛、ST目药、西藏药业；表现靠后的公司有：康恩贝、康缘药业、嘉应制药、昆药集团、ST康美。
　　上周中药PE(ttm)29.81X，PB(lf)2.69X
　　上周中药板块PE为29.81X，近一年PE最大值为33.61X，最小值为17.27X；当前PB为2.69X，近一年PB最大值为3.11X，最小值为2.22X，中药板块相对沪深300估值溢价率为155.94%，仍具备一定估值优势，且政策支持与业绩向好为中药行业提供了安全边际。
　　2023年上半年中药材价格指数总体保持上涨态势
　　2023年上半年中药材价格总指数整体保持上涨态势，均值较去年同期增长12.6%。从第二季度来看，由于市场热度增加，人流量增大，价格持续走高。下半年是中药材市场旺季，需求有望增长，部分中药材进入产新期和采收期可能带来价格的小幅变化，但总体而言利好因素相对较多，价格有望继续小幅上涨。
　　医保谈判新规总体偏温和，建议关注中报业绩
　　上周国家医保局公布了2023国谈新规，包括《谈判药品续约规则》和《非独家药品竞价规则》。在2022版国家医保目录中，有大约154个谈判品种在今年年底到期面临续约，其中，中成药有27个。这次续约药品面临纳入常规目录管理、简易续约、重新谈判、以及其他情况共四种选择。整体规则都有一定优化。对企业而言，选择参与谈判还是简易续约，可根据自身实际情况进行选择，争取较小降幅，但是也面临调出的风险。这次在计算续约降幅时，扣除了上次已发生的降幅，并且医保基金从2025年开始对创新药的直接金额支持将更大。总体而言，此次谈判新规偏温和。
　　此外，截至7月11日共有3家中药上市公司公布2023年半年度业绩预增公告，其中，东阿阿胶归母净利润预计同比增长65%-78%；太极集团归母净利润预计同比增长340%；康恩贝归母净利润预计同比增长139.4%-163.35%。目前已进入中报业绩披露期，建议关注中报业绩较好的公司。
　　投资策略：关注增量为行业带来的增长空间
　　在利好政策支持下，我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。
　　重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；
　　（4）国企改革推进进度不及预期。