总量研究
　　【宏观】降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评
　　整体看，6月企业信贷显著修复表明降息的效果已开始显现。向前看，社融存量同比增速或已见底，7-8月有望快速。一方面，今年7-8月或将迎来地方债发行高峰，社融存量增速在经历5-6月大幅走低后，7-8月有望快速回稳；另一方面，降息后一揽子稳增长政策正密集出台，持续推动企业和居民信贷意愿改善。
　　【债券】H1净融资较去年同期减少，预计Q3净融资超3万亿——利率债供给2023H1回顾与Q3展望
　　今年上半年利率债总发行量有所上升，但净融资额出现一定程度的下降；发行利率延续下降态势。上半年政府债使用新增额度3.7万亿元，下半年剩余额度大致为51.8%。预计Q3利率债净融资大致为3.11万亿，7-9月分别为0.1、0.51和0.54万亿元；Q3国债、地方债、政金债净融资分别为1.16、1.5和0.45万亿元。
　　【债券】10Y国债的估值偏贵，宜早做准备——2023年7月11日利率债观察
　　当前偏低的10Y国债收益率体现出市场对于当期经济增长的悲观以及对于未来经济增速进一步下行的强烈预期。随着推动经济持续回升向好的一批政策措施的密集出台以及经济金融数据的陆续公布，投资者对于经济悲观的预期大概率会被扭转，下一阶段收益率反弹的概率明显大于下行的可能。我们建议投资者早做准备，宜未雨而绸缪，毋临渴而掘井。