继上周五的放量增仓上涨之后，今日PTA2309-2401合约价差又保障了，日内从170元/吨拉涨至280元/吨以上，从两个合约的表现看，09呈现震荡上扬态势，01合约则震荡回落，导致二者价差快速扩大;午后回落至250元/吨附近。基本面看，PTA短期现实偏强，尤其是周内现货流动性大幅收紧，对近月有明显提振，但中期也不乏利空预期，近强远弱的分化加剧。
　　1、现实偏强
　　PTA市场现实的偏强主要体现在聚酯及下游淡季开工维持偏高水平，且各环节的库存压力不明显，预期需求韧性依旧可以维持;另外，越南百宏30万吨的聚酯瓶片在7月10日顺利投产，预期PTA出口将有增长。国内聚酯及海外市场对PTA的需求呈现增长势头，但近期供应有收缩，主要是检修增加。上周，逸盛海南因故降负，本周新增嘉兴石化150万吨装置检修，日内传出逸盛720万吨装置降负运行的消息;目前处于检修中的还有福海创450万吨、三房巷120万吨、中泰120万吨。从检修计划看，检修及降负装置多在7月中恢复，新检修的嘉兴石化7月底恢复，外加恒力惠州2#250万吨新装置投产。因此，如果没有新的装置加入检修队伍，PTA的供应收缩的局面是暂时的，下旬会逐渐缓解，关注7-8月份PTA装置的检修动态，计划外的检修或减产将加剧现实偏强的局面。
　　2、预期偏弱
　　PX中线有估值回落的预期，主要由于三季度PX的原料有望从油品市场回归化工品，供应有回升的预期。除了成本之外，供需面需要关注高温天气可能引发的终端限电;另外，下游聚合利润在盈亏线附近，原料价格快速上涨导致下游加大亏损，聚酯负荷可能从高位回落;PTA还有一套300万吨的新装置计划投产。
　　3、历史回溯
　　回顾近几年PTA市场走势，2019年也曾经出现过流动性紧张引发的基差、月差快速走高的现象，主要是下游聚酯景气周期内，而PTA尚未进入新一轮的产能投放高峰，供需矛盾在三季度爆发，但考虑到PTA将迎来大装置投产，下游对PTA价格的暴涨有明显的抵触心理，聚酯行业负荷在当年的7月份一度从93%下降至86%，PTAO9合约基差7月初在700元/吨高位，8月初回落至负值区间。
　　2022年7月底由于PX供应紧张限制了PTA开工率的回升，叠加供应商采购现货、台风等因素影响，现货流动性收紧，基差也快速走高，9月达到01+1000元/吨，9-1月差持续走高直至2209合约交割。随着现货市场流动性的缓解，基差和月差回落。在去年这一波流动性紧张导致的现货价格上行的过程中，下游聚酯的利润一度快速下滑，短纤、POY和FDY在9月中旬亏损一度达到-350元/吨以上，但2209合约交割之后，聚合利润开始修复，至10月初都回到盈亏线以上，聚酯行业开工率直到11月之后，行业再度陷入亏损时才开始明显回落。
　　今年二季度也曾经出现过一波流动性紧张的行情，PTA月差和基差都有大幅走高，行情延续至2305合约交割。期间出现过聚酯行业亏损降幅的动作。
　　可见，短期原料的暴涨有可能引发产业链负反馈，下游亏损持续时间较长，或者产品销售压力较大时，减停产的意愿会更强。鉴于目前聚酯工厂库存压力中性，下半年消费改善的预期较强，短期内聚酯主动大幅下调负荷的可能性较小，对聚酯原料的需求韧性依旧比较强;上游PTA工厂减产或者回购现货会加剧流动性紧张的矛盾。
　　综上所述，PTA现实的偏强主要由于原料PX支撑，PTA近期检修或降负增加，聚酯高负荷，其中PTA流动性收紧是日内近远月合约分化加剧最主要的因素。但从装置的检修计划看，7月中旬检修重启和提负较多，至月底大部分装置都将恢复，因此流动性紧张可能只是周内的表现，随着供应的恢复，流动性引发的行情将难以持续。因此，月差快速走高的行情短期难以持续，关注后市是否有新的供应面扰动因素。