★研究背景：
　　在传统的期权卖跨策略过程中，一项常见的风控手段就是进行Delta动态对冲，然而在市场波动率较高时，该对冲操作显然会产生较大的对冲成本，抵消卖跨策略的收益；相反，Gamma Scalping的策略可以捕捉市场的波动，通过对正Gamma的期权头寸进行Delta动态对冲，来产生对股指期货低买高卖的效果，这样便可以在市场波动率上行过程中获取收益。何时构建ShortStraddle(DDH)，何时构建Gamma Scalping本质上就隐含波动率和已实现波动率之间的博弈，本报告试图构建有效指标能够有效地基于对两者之间的关系比较来进行策略的择时。
　　★回测结果：
　　结果显示，当以方差风险溢价（VRP）的原始值作为择时指标，阈值设置为2%时，也即对应为50%历史分位时，策略整体表现最好，策略年化收益率达到8.99%，夏普值1.07，最大回撤为7.80%。
　　★结论：
　　研究表明，方差风险溢价能够有效地判断当前市场隐含波动率相对已实现波动率的相对强弱，投资者可以根据这一指标选择适用于当前市场行情的期权策略。当方差风险溢价处在低位时，构建Gamma Scalping盈利能力较强，而当方差风险溢价处在高位时，Short Straddle(DDH)则具有较高盈利可能。
　　★风险提示
　　模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。