事件：7月8日，部分基金公司发布降低旗下公募基金产品管理费及托管费，将管理费率高于1.2%的公募基金产品降低费率至1.2%及以下；证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问，发布公募基金费率改革工作安排。
　　定量测算：让利投资者超百亿，降低基金公司整体收入/净利6%/15%
　　1）总体：以2022年数据做静态测算，截至2022年末管理费率大于1.2%的普通股票型基金+混合型基金（以下简称“主动权益基金”）为44652亿元，管理费合计703亿元，加权平均管理费率为1.4%。其中，客户维护费（尾佣）为244亿元，占基金管理费的比例为34.7%。管理费率下调至1.2%后，基金管理费/尾佣分别下降14.6%至601亿元/209亿元。
　　2）基金公司：样本基金公司2022年营业总收入为1259亿元，其中管理费率大于1.2%的主动权益基金管理费为513亿元。管理费率下调至1.2%后，预计行业总收入下降6%。其中，主动权益基金占比高的基金公司冲击较大。考虑到成本刚性，假设主动权益基金尾佣同比例下降，其他成本不变，净利润冲击更大，预计行业净利润下降15%。
　　3）券商资管端：以参控股基金公司的样本券商测算，2022年公募业务对券商净利润贡献率为14.6%，管理费率下调后券商净利润下降2%。其中，公募基金管理业务占比较高的券商冲击较大。
　　4）券商渠道渠道：2022年券商渠道保有量占比约16%，在尾佣分成比例不变的情况下，费率下调后券商尾佣下降5.7亿元，占券商整体营收的0.14%。2022年东方财富权益基金市占率约为6.6%，费率下调后尾佣约下降2.35亿元，占营收总额的1.88%。
　　行业趋势：短期预计对规模增长催化不大，长期行业马太效应或加剧
　　我们认为当前投资者对于管理费率敏感性仍较低，核心依然是基金管理人的主动管理能力，预计短期内对基金规模增长催化有限。此次费率改革除降低主动权益基金费率外，还包括：1）坚持以固定费率产品为主；2）推出更多浮动费率产品；3）降低公募基金证券交易佣金费率；4）规范公募基金销售环节收费；5）完善公募基金行业费率披露机制。此外，监管层还发布了公募基金行业费率改革的配套措施：1）大力引入中长期资金；2）支持基金公司拓宽收入来源；3）降低基金公司运营成本；4）进一步优化基金销售行为。长期来看，坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的头部机构将更具竞争优势。
　　风险提示：费率进一步下行；行业竞争加剧；本文净利润冲击测算仅基于2022年静态数据简单计算，并非全口径分析测算，不代表对各公募基金公司及券商未来盈利预测最终观点。