投资要点：
　　标的走势
　　7月3日至7月7日，沪指小幅高开，周中震荡，当周收于3196.61，成交量较前一周有所降低。深指小幅高开，周中震荡下跌，跌幅1.25%，当周收于10888.55，成交量与前一周基本持平。
　　50ETF周初开于2.548，周末收于2.539，较前一周下跌0.003，跌幅为0.12%，成交额43.42亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.890，周末收于3.868，较前一周下跌0.014，跌幅为0.36%，成交额64.29亿。南方中证500ETF周初开于6.104，周末收于6.056，较前一周下跌0.039，跌幅为0.64%，成交额52.24亿。
　　期权市场
　　期权市场成交情况也出现明显萎缩，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为1,304,545张、938,447张和427,770张，较前一周分别下滑29.4%、22.5%和39.3%。持仓PCR比例进一步回落，回落幅度在5%~10%之间，从周内走势来看，50ETF的认沽合约持仓比例整体呈现下降趋势，而500ETF的持仓PCR比例呈现先涨后跌的走势，尤其周初市场小幅反弹，认沽合约持仓经历了快速积累的过程，情绪面对于小盘股的谨慎偏好较为明显。对比历史走势，目前50ETF和300ETF的认沽合约持仓比例处于历史较低水平，情绪面相对看好，而500ETF的持仓PCR比例水平较高，谨慎情绪更加明显，在市场风格方面，我们认为可能会延续大盘股偏强的走势。
　　波动率方面，50ETF和300ETF的短期波动率走势较强，而500ETF的周度波动率进一步下滑，目前50ETF和300ETF短期波动率处于25百分位至50百分位水平之间，而500ETF的周度波动率位于25百分位水平附近，月度波动率方面，500ETF偏高的波动率也进一步回落至正常水平。隐含波动率在周内表现出偏强的运行态势，由于标的在周中后期连续下跌，隐波的上调幅度在1%左右。对比HV和IV走势图来看，目前IV水平均高于HV，两者差值维持在1%左右。从隐波曲线结构来看，500ETF的曲线变化较大，曲线左侧合约的IV上调幅度明显高于右侧，曲线进一步向左侧偏斜，认沽合约估值上调，谨慎情绪的表现更加明显，情绪面对后续小盘股的走势略偏谨慎。
　　投资建议
　　策略方面，500ETF的持仓PCR比例在三个标的中偏高，同时认沽合约的估值水平上调，情绪面对于小盘股走势偏向谨慎，市场可能会继续延续大盘股偏强的走势，方向性头寸上可以做多大盘风格标的同时做空小盘风格标的来获取相对强弱的收益。同时，近期波动率走势与标的走势呈现负相关关系，推荐卖出50ETF认沽合约同时买入500ETF认沽合约。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。