事件：
　　国家统计局发布了2023年6月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比0%，前值0.2%，市场预期0.1%；CPI环比-0.2%，前值-0.2%；2）核心CPI同比0.4%，前值0.6%；3）PPI同比-5.4%，前值-4.6%，市场预期-5.0%；PPI环比-0.8%，前值-0.9%。
　　核心观点：
　　6月，CPI明显走弱、PPI加速探底，均低于市场预期。CPI同比降至0%，与能源、耐用品等工业消费品价格下跌，以及服务价格涨幅收敛有关。PPI同比跌幅加深，则受高基数背景下，石油煤炭等上游价格下跌影响。
　　总体看，国内物价水平进一步走弱，不仅受国际油价下跌等输入性因素影响，也指向国内总需求相对不足。在经济弱复苏基调下，预计7月CPI同比转负后缓慢回升；6月PPI已经进入底部，但后续回升动能有限。
　　非食品价格下跌，拖累CPI同比走弱
　　6月，CPI同比增速自上月0.2%回落至0%，低于预期0.1%，为2021年3月以来最低值。CPI数据走弱主要源于两方面因素：一是，能源、耐用品等工业消费品价格跌幅扩大，受到国际油价持续下跌、“618”商家降价促销影响。6月工业消费品价格同比下降2.7%，降幅较上月扩大1.0个百分点。二是，服务价格同比涨幅连续两个月回落，指向服务业复苏斜率持续放缓，消费需求恢复相对偏慢。服务价格同比自上月的0.9%回落至0.7%，涨幅连续两个月放缓；服务价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，但仍低于去年同期的上涨0.2%。
　　上游价格持续走弱，PPI加速探底
　　6月，在高基数背景下，石油、煤炭等上游价格持续回落，带动PPI同比加速下跌。6月，PPI同比下降5.4%，上月为下降4.6%；PPI环比下降0.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。工业品价格跌幅扩大，一方面与国际油价下跌带来的输入性通缩有关；另一方面，也指向当前国内经济复苏动能偏弱，外需回落、新旧动能切换过程中，总需求相对不足。目前看，出口、投资需求转弱，库存水平偏高等不利因素仍在，导致中上游价格持续承压。6月，石油、钢材、有色价格跌幅收窄，而煤炭、水泥、化工价格跌幅扩大。
　　物价已接近年内底部，但后续回升动能有限
　　当前物价已接近年内底部，伴随OPEC减产支撑下国际油价企稳、后续基数效应改善、企业去库压力减轻，未来物价下探空间有限，大概率进入企稳阶段。但在缺乏大规模刺激政策下，依靠消费和新兴产业推动的经济复苏力度偏弱，未来一段时间内，预计物价水平保持低位运行。
　　CPI方面，受高基数影响，预计7月CPI同比大概率转负，后续缓慢回升，预计全年中枢在0.5%附近。PPI方面，预计同比大概率于6月见底，但在国内投资需求持续偏弱、海外需求中枢下移的过程中，预计下半年回升幅度相对有限，年内大概率仍处在下跌区间，对后续工业企业利润的改善带来压制。
　　风险提示：海外需求回落超预期；国内需求恢复不及预期。