主要观点
　　估值上看，根据欧洲的宏观数据来看，纸浆美金现货的估值偏高、仍旧有较大的下跌空间。从绝对价格来看，8月美金报价预期有下滑20美金/吨的预期（七月此前报价680美元/吨，此外大客户还有约3-4%的折扣），盘面定价锚定的俄针进口成本约为5000-5150元/吨。很快智利银星会有新一轮的报价官宣。
　　驱动上看，2023年全球阔叶浆产能增速约10%，春节后现货崩盘已经price in很大程度的该驱动；而需求端，2023年欧美在加息周期下利率处于高位因而制造业PMI较为疲软，海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%，今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平，便有超过10%的国内供应量增长。漂针浆前5个月进口累计增长了19.1%验证了我们的预判。本周欧美的宏观数据或促使美联储7月加息无悬念且后期仍有一次加息而不是今年四季度会进入降息周期，整体国内外宏观有所劈叉。产业端由于阔叶浆深跌后最近巴西两轮报价均反弹30美金/吨，进而带动针叶浆预期短期也有所止跌；加上人民币汇率超预期贬值，进口成本有所抬高，短期行情波动扰动因素较多，行情陷入宽幅震荡。
　　我们预期本轮下跌周期里最终价格跌破600美元/吨，最后汇率按照7.2/6.9，则进口成本为600*1.13税率*7.2汇率+100港杂费≈5000元/吨；600*6.9*1.13+100≈4800+元/吨。若汇率重新升值，我们预计本轮周期的低点不排除低于4800元/吨。未来三个月进一步跟踪。
　　综上，建议维持区间震荡、5100上下400点的观点，本轮反弹到5300以上继续滚动做空2309合约。