上周（7.3-7.7)股指高开，上证指数下跌0.17%，收报3196.6点，深证成指下跌1.25%，收报10888.55点，中小100下跌1.45%，创业板指下跌2.07%；行业板块方面，汽车、石油石化、交通运输涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、航空运输精选指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8881.32亿，沪深两市成交额较前一周下降1.09%，其中沪市下降1.09%，深市下降1.09%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.10%，中证500下跌0.62%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2336，跌幅为0.39%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.00%，COMEX黄金上涨0.06%，南华铁矿石指数下跌1.22%，DCE焦煤下跌2.56%。
　　市场继续磨底，中长线看好A股。上周在耶伦访华、美联储会议纪要公布等影响下，A股和港股市场震荡偏弱，上证指数下跌0.17%，创业板指下跌2.07%，沪深两市日均成交额为8881.32亿，较前一周下降1.09%，新资金入场意愿尚不积极，短期指数难以走出趋势性行情。2023年春节迄今，A股及港股虽然震荡走弱，但指数跌幅并不大，暂未出现恐慌盘：（1）目前恒指波幅在24点左右，处于历史较低位置，预示着港股市场未来30日的波动幅度较小，港股市场暂未出现情绪恐慌买点；（2）目前，万得全A的市净率（PB）估值为1.62倍，处于近十年以来的历史后19.67%分位，A股虽处于低估区间，但并非极度低估位置，短期A股暂不支持情绪性反转，后续A股走势将取决于国内经济基本面。疫后消费场景恢复，服务业复苏良好，6月份财新中国服务业PMI录得53.9，较前月回落3.2个百分点，已经连续六个月位于扩张区间。4月份以来，地产和消费复苏不及预期则是经济承压及A股偏弱的核心原因。通常A股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始显现。从央行货币政策委员会例会从跨周期调节到逆周期调节的转变、6月份降息等来看，国内陆续在出台稳经济的举措，预计后续将适时推出提振经济的相关政策。政策底已经开始逐步显现，市场总体机会大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看，政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台的速度和力度可能相对温和，市场在底部震荡时间可能偏长。海外方面，美联储6月份会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年还会加息，美联储纪要比市场预期的要更鹰派。美国6月ADP就业人数增加49.7万人，大幅超出预估的22.5万人。鹰派会议纪要和超预期的ADP就业人数提升了市场加息预期，根据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为7.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为92.4%；到9月维持利率不变的概率为5.5%，累计加息25个基点的概率为68.6%，累计加息50个基点的概率为25.9%。仍需提防美联储加息预期对全球市场的扰动。
　　投资建议：第三季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主，但目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化