市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下降0.44%，上证综指下降0.17%，创业板指数下降2.07%。本周沪深两市A股日均成交额8899.39亿元，较上周下跌1.09%；本周两融余额15976.16亿元，较上周上涨0.57%。
　　保险：本周保险指数上涨2.43%，跑赢大盘2.86pct。个股表现分化，新华+9.41%，太保A+5.74%，人保+2.05%，平安+1.75%，国寿-0.54%，太平2.58%，财险-2.87%，友邦-3.22%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周持平。2023年上半年，保险指数收涨3.26%。其中，个股表现分化，财险上半年+24.57%，新华+22.24%，人保A+11.88%，太保+10.11%，平安+1.76%，国寿-5.82%，友邦-7.56%，太平-16.26%。人身险方面，2023年以来，在疫情出清、经济复苏大背景下，行业代理人转型加速兑现。2023年一季度，上市险企代理人队伍逐渐企稳，平安/国寿代理人规模40.4/66.2万人，较上年末-9.2%/-0.9%，预计截至23H1各家险企人力队伍将继续保持企稳迹象。在增-育-培考核体系趋严的背景下，人力队伍数量短期内未有回升趋势，但队伍质态如核心人力指标等将向好发展。二季度以来产品定价利率下调政策信号趋紧，利率切换推动3.5%的增额终身寿产品销售端表现。产品层面上市险企应对策略不已，太保等险企承接短期利好、主动发力推动保费增长，国寿则是常态化应对、坚持构建多元化产品体系。在代理人转型驱动+产品端利好催化下，行业有望维持新业务价值正增趋势，太保/平安/新华/国寿23H1新业务价值增速预计为+20%/+18%/+14%/+10%。财产险方面，整体维持高景气度发展。车险方面，汽车市场逐月销量增速波动向上发展，驱动车险保费增长。预计新能源车政策端调整将驱动新车需求进一步提升，贡献车险增量空间。综合成本率方面，后疫情时期出行增加带来自然赔付率的上行，但同时险企积极运用风险管理、渠道清分、大数据定价定损等多手段进行精细化成本管控，预计23H1人保能够实现97%以内的车险COR目标。非车方面，从1-5月保费数据来看，非车险合计增速有望保持低二位数增长。经济复苏、社会生产回归常态化轨道，助力责任险、企财险等22年度亏损的险种在成本端实现盈利好转，农险、意外险有望驱动整体cor优化、维持盈利。投资端来看，23Q1受益于权益市场回暖，各家险企投资表现均同比改善显著，但Q2来看权益市场回调对投资端造成压力，且新准则下公允价值波动将进一步放大。但同时考虑去年中期相对低的基数效应，23H1投资表现仍有望同比边际向好。展望全年，人身险行业代理人转型为新业务价值提供业绩安全垫，政策靴子落地或造成增速回调。财产险行业，新车政策利好下有望保持高增，非车方面在经济复苏背景下持续向好。投资端需进一步关注利率走势，权益市场有望较二季度回暖缓释压力，在去年相对低基数下全年投资收益同比好转。当前各家公司PEV估值为：1.63（友邦H）、0.80（国寿）、0.60（平安）、0.51（太保）、0.49（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。
　　证券：本周券商指数上涨1.36%（跑赢大盘1.8pct），个股表现：华泰+3.2%、兴业+2.6%、东方+2.6%、中信+1.8%、方正+1.2%、中金+1.0%、国联+0.9%、广发+0.8%、东财-1.3%。展望上半年个股业绩，我们预计上半年净利润808.1亿元(同比+12.9%)，Q2净利润380.9亿元(同比- 21.7%，环比10.8%)。自营业务收入修复推动上半年业绩成长。展望个股，覆盖标的中我们认为东方证券上半年净利润为18.5~20.4亿元（同比+185.5%~215.6%，中性假设+201%），增速最快。主要得益于一季度业绩基数较高。Q2净利润预计为4.2~6.2亿元（同比+0.3%~46.8%，中性假设+24.1%），主要原因是Q2资管业务同比有所修复，去年Q2自营收益率有所低于预期，因此业绩受益有所修复。此外，兴业证券上半年净利润预计为18.8~28.0亿元（同比+36.6%~103.5%，中性假设+76.0%）。Q2净利润10.5~19.7亿元（同比20.6%~49.0%，中性假设+20.4%），逻辑与东方证券相似，资管业务与自营业务修复带来净利润增长。华泰、中金、国君、国联、中信、方正证券业绩相对稳健，中性自营资产占比高，中性假设下上半年净利润增速分别为27.3%/19.4%/7.9%/4.8%/4.6%/1.8%，业绩确定性相对较高。此外，传统券商主要是自营业务修复带来的上半年净利润修复，由于市场风险偏好尚未明显修复，东财业绩预期相对不高，上半年净利润预期43.2~45.8亿元（同比2.8%~+3.2%）。
　　本周部分基金公司发布降低旗下公募基金产品管理费及托管费。若假设行业平均权益类基金管理费率由1.5%降至1.2%，我们估算行业代销金融产品业务收入将同比下滑12.5%。2022年代销收入占总收入的比重为2.5%。此外，以2022年收入情况为基准，我们预计对东方/广发/兴业的净利润影响分别为7%/3%/3%。
　　投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针