周专题：波司登—与时俱进的中国羽绒服专家。波司登未来的增长点在哪里？1）短期，产品迭代+渠道优化，双轮驱动主品牌主业务的业绩增长。产品上，拓宽产品价格带，推出轻薄羽绒服，延展产品销售时间。渠道上，以店效拉动渠道效率提升。2）长期，行业：羽绒服行业千亿空间且双位数增速，渗透率及客单价将是长期的核心驱动因素。公司：护城河深厚，产品功能性技术壁垒强，波司登市场份额有望的持续提升。我们预计FY2024-FY2026公司营收分别为198.0亿元/228.5亿元/259.7亿元，同比+18.1%/+15.4%/+13.7%；归母净利润分别为25.6亿元/29.7亿元/34.0亿元，同比+19.5%/+16.4%/+14.4%。
　　市场行情：1）A股：本周纺织服饰指数下跌0.44%，跑赢大盘0.04pp。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股：本周恒生非必需性消费指数下跌0.81%，跑赢大盘2.10pp。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值略高于历史估值的中位数水平。
　　行业重点数据跟踪：1）社零月度数据：5月份社零同比增加12.7%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比增加17.6%。1-5月社零累计同比增加9.3%，服装、鞋帽、针纺织品类累计消费同比增加14.1%。2）纺织品及出口服装月度数据：5月份我国纺织品服装出口额为253.2亿美元，同比减少13.4%。1-5月，我国纺织品服装出口额为1,182亿美元，同比减少5.3%。3）上游纺织原材料价格：2023年7月7日，棉花、纱线、坯布、羊毛价格分别同比1.70%、-1.10%、+0.81%、-17.41%。4）三大平台月度销售数据：5月份三大平台合计销售额前三为耐克(9.1亿元)、李宁(6.0亿元)和安踏(5.8亿元)。5）运动鞋服制造龙头台企月度运营情况：5月份运动鞋服制造龙头台企营收增速从高到低依次为聚阳、裕元制鞋业、钰齐、丰泰、志强、儒鸿，同比分别增长-3%、-11%、-15%、-18%、-22%、-25%。
　　重要公告及新闻：1）国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，家纺消费有望迎来火热阶段。2）锦泓集团发布关于2023年第二季度可转债转股结果暨股份变动公告，截至2023年6月30日，累计4.6亿元“维格转债”已转换成公司股票，累计转股数为4,668.05万股，占本次可转债转股前公司已发行股份总额的18.50%。
　　投资建议：中报前，我们看好品牌端23H1的业绩表现，特别是建议关注头部品牌的中报情况，或将有超预期可能性：A股，优选业绩稳定性及确定性较强的标的。建议关注锦鸿集团、海澜之家、比音勒芬、森马、歌力思等。港股，建议适当左侧布局，且回归公司深度价值及公司基本面。建议关注波司登、安踏、李宁、申洲国际等。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化。