本报告导读：
　　中国煤市走出独立行情，厄尔尼诺现象或延续高需求，北方港出库是煤价上涨的核心原因，展望7月港口或延续去库，但斜率趋缓，判断煤价进入高位震荡阶段。
　　摘要：
　　投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能业绩增长，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。
　　中国煤市走出独立行情，厄尔尼诺现象或延续高需求。7月第一周，北方港Q5500平仓860元/吨(+20元)，同期海外多区域煤价回落，API2(北欧鹿特丹港Q6000fob)涨幅-7%%、API6(澳洲纽卡斯尔港Q6000fob)涨幅9%、印尼Q3800fob跌幅-2%，国内动力煤市场延续强势。我们判断环渤海港口库存下降(6月初3037万吨，降幅437万吨)是国内煤价上涨的核心原因：1）气温提升带动需求增长，6月港口调出5932万吨月环比+256万吨；2）同时国内安监趋严叠加贸易商对煤市前景存疑，铁路发运量5566万吨月环比-588万吨。展望7月，世界气象组织宣布七年来首次形成厄尔尼诺条件，或导致全球气温飙升，预计高需求延续。而国内保供政策的执行，以及煤价上涨带来的发运利润的提升，将刺激铁路发运量回升，即港口调出量高位运行，调入量回暖提升。港口或延续去库，但斜率趋缓，对煤价支撑力度减弱，判断煤价进入高位震荡阶段。
　　煤企再承诺高比例分红，挖掘央企价值。6月30日兖矿能源公告(临2023-043)确定2023-2025年度利润分配方案不低于60%等，该公司由之前的2020~2024的50%以上的分红承诺上调10PCT，且成为继中国神华、陕西煤业、山煤国际之后，又一个分红承诺超60%的公司。此外，煤炭央企是“实心的”中特估：1）央企有业绩：2023年中央企业“一利五率”的目标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速。23Q1中国神华(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井。
　　行业回顾：1）截至2023年7月7日，秦皇岛港库存为540.0万吨（-4.8%）。京唐港主焦煤库提价1830元/吨（-2.1%），港口一级焦2037元/吨（2.5%），炼焦煤库存三港合计225.3万吨（6.5%），200万吨以上的焦企开工率为80.7%（0.20PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低21元/吨；澳洲焦煤到岸价246美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-1.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低202元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。