本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3044.82点，上涨3.41%，跑赢沪深300指数3.85pct，位列中信板块涨跌幅榜第2位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：基本面趋稳，煤价如期反弹。本周，煤如期反弹，截至7月7日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价870元/吨左右，周环比上涨25元/吨。产地方面，供给方面，产地少数煤矿因换工作面或检修暂停生产，供应趋稳；需求方面，配焦煤及化工煤需求较好，电厂季节性采购需求提升，同时拉运需求较好，坑口价格反弹。港口方面，终端库存高位运行，需求以刚需采购为主，而发运成本倒挂延续，发运量偏紧导致港口库存量持续下行，进口市场稳定运行，供需双弱之下港口煤价呈震荡上行走势。下游方面，沿海地区电厂日耗五月下旬以来延续高位，高温天气预期或会缓解目前悲观基本面情绪。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大，或超预期。
　　焦煤：刚需采购延续，市场价格暂稳。本周，炼焦煤市场暂稳运行。截至7月7日，京唐港山西主焦报收1830元/吨，周环比下跌40元/吨。产地方面，部分受换工作面及安检影响的煤矿恢复，供应有所回升。需求方面，下游焦炭提涨全面落地，后续焦企利润或有回温，采购积极性提升，整体需求好转。库存方面，焦炭第一轮涨价落地，市场情绪提振，焦企补库意愿提升，钢企按需补库，煤矿出货正常，煤矿整体库存以降库为主。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第一轮提涨落地。本周，国内焦炭首轮提涨落地，然而当前焦企利润仍亏损，生产积极性不高，钢厂方面铁水仍处高位，但库存低位运行，采购积极性旺盛，多数焦企出货顺畅，整体保持低库存运行。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。
　　投资策略。本周，煤价延续上行，截至7月7日，北港动煤报收870元/吨，周环比上涨25元/吨；CCI柳林低硫主焦1720元/吨，周环比上涨60元/吨，较年初高点累计下跌860元/吨。我们此前一直强调，短期支撑煤价的两大重要因素：（1）相对于旺季需求，当前北港煤炭调入量整体仍偏低，导致港口库存高位逐步回落；（2）迎峰度夏用电高峰尚未到来，电煤日耗仍有继续上升空间（幅度取决于天气）。但需注意的是，当前煤炭库存整体仍较高；短期进口煤到港量也仍然处于高位，且进口煤仍然具备一定价格优势，上述因素亦将继续对煤价形成一定压制，制约煤价反弹高度。总体而言，受迎峰度夏支撑，预计至7月中下旬之前，煤价将震荡偏强运行，反弹高度取决于气温及经济修复情况。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。