医药板块估值安全边际充足，需把握结构性机遇。截至2022年6月30日，医药生物（申万）指数PE为26.67倍，目前PE分位处于近10年来较低水平。我们认为由于估值处于较低水平，目前医药行业安全边际充足。2022年以来，医药行业各细分领域的市场表现存在一定差异，我们认为主要是由于行业景气度的变化趋势不同导致。经过近2年以来的行业整体估值持续回调和各细分领域之间估值的再平衡，目前医药板块的估值水平和估值结构已经调整到位，具有较好的投资机会。但由于医药行业细分领域众多，行业景气度/公司经营趋势、估值存在较大差异，投资机会将更多的体现出结构性，个股/细分领域的投资机会多于行业整体。因此需要着眼于行业景气度/公司经营变化趋势和估值性价比，选择行业景气度较好或有望迎来拐点的细分领域，进行标的挖掘。
　　看好景气度处于较好水平/即将迎来拐点的细分领域。我们自上而下对医药行业多个细分领域景气度现状和变化趋势进行了分析，现阶段我们建议重点关注：（1）创新药板块，包括转型中传统药企、商业化有望实现“0到1”突破的创新药企、创新药CSO和制药工业龙头企业；（2）高壁垒仿制药/专科药、药品辅料/药用包材龙头公司；（3）供需两端均出现积极变化的血制品行业；（4）管线存在预期差的中药创新药龙头和部分OTC中药企业；（5）医疗新基建发力，景气度处于提升阶段的医疗设备行业；（6）基本面底部反转信号明确的一次性手套行业；（7）景气度自2023年下半年起有望逐步企稳改善的CXO和生命科学产业链上游公司。
　　风险提示：药品在地方集采和全国集采中降价幅度超预期；创新药放量速度和峰值低于预期；全球制药工业产业链分工发生重大不利变化；一级市场投融资恢复力度不及预期，导致生命科学上游产业链、CXO公司订单和业绩恢复速度低于预期。