观点摘要：
　　上半年，预计工业硅预计产量165万吨左右。有机硅DMC产量86万吨左右，折合工业硅需求43万吨；多晶硅产量64万吨，折合工业硅需求76.80万吨；预计铝合金对工业硅需求在18万吨左右；预计出口总量在25万吨左右，总需求量162万吨左右。从半年度粗略的供需测算来看工业硅供需维持紧平衡，但市场统计库存高达24.56万吨，这导致现货市场承受较大去库压力。
　　现货价格的大幅下跌挤出工业硅存量利润，二季度装置开工率环比下行。进入下半年，供应端扰动主要集中在西南装置复产和新增产能投产两个方面。第一，新增产能投产将受到现货亏损制约，同样现货价格反弹也感受到产能压力。第二，西南电价季节性调降，停产装置逐步复产，月度增量在1-3万吨左右；西南降水情况预计好于2022年，但水电增幅缓慢，今年夏季高温加剧电力供需矛盾，市场需要关注限电限产对总量影响。
　　有机硅保持弱势，地产和消费月度数据显示出经济内生增长动力趋于疲软，终端需求缺乏实质性改善，有机硅持续亏损的压力逐步向装置开工率传导，预计今年有机硅需求增幅有限。多晶硅价格基本调整至平均成本位，三季度多晶硅进入集中投产期，若产能顺利爬坡释放，这将成为工业硅需求的主要增长点。铝合金产量保持增势，新能源汽车渗透率进一步提高。
　　“工业硅—硅料—硅片”的光伏产业链进入大扩产周期，行业利润进入再分配阶段，光伏装机量快速增长对终端支撑较强，但市场价格预计在新增产能投产中围绕成本波动。如果西南复产受到限电阻力并且多晶硅产能顺利兑现，现货市场将有去库可能，反之亦然。需要注意的是工业硅新增产能也是悬在价格上方的一把“达摩克里斯”之剑。目前，盘面价格折算421#价差仍有升水，但交割月临近，现货价格止跌对盘面形成支撑，三季度或将形成震荡试底的格局，下半年价格运行重心在12000-15000元/吨之间。
　　风险提示：西南限电限产新增产能投产不及预期宏观政策超预期