观点摘要
　　欧洲天然气库存以相对高位进入注气季，补库压力明显小于2022年同期。根据我们的测算，若欧洲希望在2023/2024取暖季开始前将天然气库容率提升至90%，则需注入的库存量仅为2022年注库季的53%；若库容率目标为95%，则注入量约为445Twh，为2022年同期的57%,补库需求同比减少330亿立方米。但欧洲自身产量以及管道气供应仍然偏紧，更多依赖LNG进口，预计注库季供应将同比减少260亿立方米。考虑到下半年需求有望季节性回升，若亚洲的天然气需求恢复顺畅，则将直接与欧洲市场争夺LNG资源，TTF或将再度呈现对亚洲市场的溢价。预计欧洲气价中枢有望上行，但受制于高库存，气价高点将低于去年。
　　同样受制于高库存，上半年美国气价持续低迷。4月HH主力合约一度跌破2美元/百万英热，刷新2020年3季度以来新低。后期来看，美国天然气供应仍保持高位，关注需求季节性带来的价格波动机会，预计气价有望底部抬升，但空间较为有限。