投资要点：在传统的周期行业研究框架中，商品价格是股票定价的锚定物，其边际预期的变化，对股价影响非常显著，如若商品价格预期走强/走弱，则股价一般会呈现正相关的波动。经历了供给侧改革以来持续消化债务等负担以及过去两年高盈利状态，我们观察到头部的煤炭企业资产负债表得到非常好的修复，在市场风险偏好较低时候这点尤其珍贵，而这一点可能是市场较为忽视的方面。晋控煤业、潞安环能、陕西煤业、中国神华等账上净现金（货币资金+交易性金融资产-有息负债，截至2023年3月31日）分别为109亿、254亿、688亿、1320亿，约占总市值（截至2023年6月30日）70%、52%、39%和22%。煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高分红、高安全边际”等四高特征，2022年中国神华、陕西煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源等分红率分别为72.8%、60.2%、63.9%、60.2%和69.2%，对应公告披露当日股价的股息率分别为8.8%、11.28%、14.4%、14.9%、13.7%。
　　本周高温天气来袭下日耗上升趋势明显，截至6月29日，沿海八省电厂日耗为211.4万吨，周环比上升20.4万吨（+11%），内地17省日耗为361.2万吨，周环比上升15.6万吨（+5%），电厂煤炭库存可用天数及港口库存出现回落，截至6月29日，沿海八省可用天数为17.6天，周环比下降1.6天，内地17省为24.5天，周环比下降0.4天，截至6月30日，环渤海九港库存为2658万吨，周环比下降118.5万吨，港口库存压力持续缓解。我们认为迎峰度夏期间煤价支撑力度大，主要理由是：（1）高温天气下，夏季旺季电厂日耗有望进一步上升；（2）港口库存持续回落，行业高库存压力得到很大缓解；（3）坑口到港口煤价倒挂，支撑港口成本；（4）近期进口煤报价较为坚挺，进口价差优势不明显。短期来看，动力煤价窄幅波动为主，未来可持续关注迎峰度夏对需求拉动情况。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。当前市场煤价已回落至较为安全的区间，长协煤价波动小，建议低位布局煤炭板块，尤其资产负债表质量高、股息高的优质个股，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　动力煤方面：产地方面，本周临近月末，部分煤矿因完成生产任务而减产，供应整体略偏紧。进口方面，进口煤价格优势偏弱，近两周澳洲5500大卡FOB报价在85-90美金/吨，折合到岸完税价约在800元/吨，支撑沿海煤价水平，未来可关注中国和印度两国迎峰度夏的用电高峰时期。需求方面，近期全国气温上升明显，中东部不少地区已经出现35度以上的高温天气，这早于往年，根据国家气候中心的预测今年高温时长、高温范围较往年偏多，本周沿海电厂日耗维持高位，推动北方港口持续去库，截至6月30日，环渤海九港库存为2658万吨，周环比下降118.5万吨。我们预计夏季日耗攀升，库存对价格的压力将得到缓解，未来西南地区（三峡水电站等为代表）水电出力情况有待进一步观察，未来可持续关注迎峰度夏对需求拉动情况。
　　炼焦煤方面：产地方面，山西地区因事故导致停产的矿井，在本周陆续恢复生产，产地供应有所恢复。进口方面，蒙古进口量高位徘徊，6月26-29日甘其毛都口岸日均通关量1020车，环比减少70车；澳洲焦煤到岸价格依然倒挂明显，截至6月28日，峰景矿硬焦煤价格为248.1美元/吨，周环比上升6.0美元/吨，折合国内到岸价约2040元/吨左右，而国内京唐港主焦煤最新价格为1870元/吨（截至6月30日），价格倒挂明显。需求方面，下游焦企处于盈亏平衡线附近，采购需求一般。考虑到迎峰度夏前竞争品动力煤价格较为平稳，且澳洲焦煤价格环比上涨，国内焦煤价格优势进一步扩大，我们预计近期国内焦煤价