主要结论。①NikeFY2023业绩全年符合业绩指引，FY23Q4收入超彭博一致预期。②大中华（FY23Q4收入增长加速至16%）和Jordan（全年增速29%）表现强，鞋类增速好于服装，我们判断制造订单恢复将从高端性能类的产品率先开始；②FY2024收入指引中单位数增长，我们认为自身具有成长逻辑的制造企业将更快体现业绩拐点；③FY23年末库存同比持平，环比下降5%，判断品牌将于23H2逐步补库动作，但由于经销业务仍处修复，订单能见度仍处恢复阶段。建议关注具有所处行业供给出清、下游客户结构升级、拓宽成长性客户逻辑的优质制造企业：华利集团、申洲国际、新澳股份、伟星股份
　　 FY23Q4收入超彭博一致预期。FY23Q4收入同比增长4.8%至128.3亿美元（彭博一致预期：125.7亿美元），净利润同比下降28.4%至10.3亿美元（彭博一致预期：10.4亿美元），EBIT同比下降14%至12.2亿美元，毛利率同比下降1.4pct至43.6%，净利率同比下降3.7pct至8%，EBITMargin同比下降2.1pct至9.5%。
　　FY2023全年业绩符合指引。FY23全年收入同比增长9.6%至512.2亿美元（指引：高单位数增长），净利润同比下降16.1%至50.7亿美元，EBIT同比下降10%至62亿美元，毛利率同比下降2.5pct至43.5%（指引：降2.5pct），净利率同比下降3pct至9.9%，EBITMargin同比下降2.6pct至12.1%。
　　产品及运输成本、商品降价导致毛利率下滑。据Nike官网，毛利率下降主因产品投入、运输成本、降价幅度提升以及外汇不利变化。全年SG&A增11%至164亿美元，其中营销费用同比增5%至41亿美元，管理费用增12%至123亿美元。
　　FY23Q4大中华区收入增16%，EBIT增70%。分地区看，FY23Q4 Nike品牌在北美/EMEA/大中华/APLA分别收入54/34/18/17亿美元，同比增长5%/3%/16%/1%，货币中性下增长5%/7%/25%/6%，EBIT分别为14/8/5/5亿美元，同比变动-6%/-13%/+70%/-16%，EBIT margin分别为26%/23.3%/29.2%/27.2%，同比变动-2.9/-4.3/9.3/-5.4pct。
　　全地区收入实现货币中性下正增长。FY23 Nike品牌在北美/EMEA/大中华/APLA分别收入216/134/73/64亿美元，同比变动18%/8%/-4%/8%，货币中性下增长18%/21%/4%/17%，EBIT分别为55/35/23/19亿美元，同比变动7%/7%/-3%/2%，EBIT margin分别为25.2%/26.3%/31.5%/30%，同比变动-2.6/-0.1/0.2/-1.8pct。
　　各渠道收入均取得增长。分渠道看，Nike Direct/批发收入分别同比增长14%/7%，货币中性下同比增20%/14%。批发等值收入（批发收入+批发至Direct业务的收入）同比增11%，其中男装/女装/童装/Jordan收入同比增10%/4%/3%/29%，占比52%/21%/13%/16%。分产品看，Nike品牌鞋履/服装/配饰分别收入331/138/17亿美元，同比增14%/2%/6%，占比68%/28%/4%。
　　分品牌看，Nike/匡威收入488/24亿美元，同比增长10%/3%，EBIT分别为84/7亿美元，同比变动-1%/+1%，EBIT margin分别为17%/28%，同比降1.8/0.7pct。
　　库存环比持续改善，同比基本持平。库存同比增0.4%至85亿美元（FY23Q3：+16%，FY22Q4：+23%），环比Q3降5%持续改善。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。