关注“汇率”说明了什么？我们在6月18日的报告《从降息出发，谈分析思路和市场行为》中提到，市场在短期较为亢奋的表现后，可能再次对未来产生观望的想法。实际上市场并没有系统性地回到对内的悲观预期中，而是找到了另外一个关注点——汇率。市场在近期关注到汇率，其实反映了：1）此前的心思都放在国内；2）针对国内的预期，目前分歧已经不大。心理层面，人在解决掉核心矛盾并打算行动时，往往会自动进入“再检查一遍看看有没有什么遗漏”的状态，而汇率问题，正是在这种心态下被抓住的。
　　市场修复将进入“路径依赖二阶段”。站在当下看，市场走出博弈困境的过程虽然纠结，但仍算顺利。TMT板块的冲高回落意味着“路径依赖”的第一阶段已经正式结束，市场走出了在缺少抓手的情况下纯靠情绪推进的过程。然而在缺乏足够增量信息的情况下，市场最关键的变化仍然在底层情绪上。因此我们认为，接下来市场会进入“路径依赖二阶段”。此时投资者平均的自信程度、坚定程度、透过交易表达观点的欲望、在短期波动里自我宽慰的能力都会相比之前有一定抬升，相应的，其思路也会打开，不会再仅仅局限于上半年已被验证的路线，而可能会更进一步，去延续稍微久远的思维模式，例如在过去几年形成的赛道逻辑、选股方案甚至产业研究方法论。此时一些与经典优质赛道有一定重合度的新领域有望获得青睐。
　　来自市场长周期规律的启示。在上述情况下，潜在的符合标准的赛道和概念一定会比较丰富，这会导致单纯的基本面思路更有难度，因此我们需要更多的市场规律来协助缩小范围。1）结构行情持续性层面，二季度达到了统计上比较极限的水平，Q2的强势行业可能无法再维持同等的强势度，可以把重点适度放在Q2表现中等的板块中。2）价值风格接受度层面，我们仍处在2019年以来的周期中，大部分投资者所形成的思维框架仍然偏向成长赛道的，这类思维框架的再使用会对风格产生一定影响。
　　 7月仍然提供两类不同组合。“月度组合”限定为15只券，综合基本面、技术形态、板块偏好、转债估值等因素。“强势券组合”仅考虑择时观点和技术形态，以量化筛选为主。详见正文（数据截止6月29日）。
　　风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变