美欧进口价格下行领先于我国出口价格，汇率或超调以弥补商品价格粘性；这有利于保持商品市场均衡，未必引起政策调整。
　　 1.猪肉价格小幅下行。本周农业部猪肉平均批发价环比降0.90%，叠加基数效应，同比降幅扩大至19.21%。山东蔬菜批发价格指数环比降2.07%，同比涨幅收敛至18.13%。6月23日当周食用农产品价格指数同比降4.10%，且进一步趋近于该指数接近15年来的低点（约108），下行趋势渐缓，食品供给端压力对CPI的拖累效应或将逐步减弱。
　　 2.人民币汇率或处于超调状态。近期人民币兑美元即期汇率连破7.1和7.2关口。我们认为，这可能是一种由中美货币政策分化引起的超调现象。由于商品价格的调整相对滞后，汇率调整可能超出长期均衡水平以保持商品市场均衡。近期美欧进口价格指数均同比下滑明显，而我国出口价格指数仅同比基本持平。外贸出口的增长势头也同时放缓。经验显示，2015年“811汇改”后人民币兑美元汇率同比涨幅通常倾向于弥补我国出口价格与美国进口价格的显著分歧：当美国进口价格指数的涨幅明显大于我国出口价格指数的涨幅时，人民币兑美元倾向于升值；反之，人民币兑美元则倾向于贬值。这符合汇率超调理论的假说。
　　汇率超调压力可能持续，但未必会引起货币政策调整。由于当前美欧进口价格指数下滑领先于我国出口价格指数，人民币汇率的超调压力或将在今年3季度持续。但如果这只是一种超调现象、不引发居民的“羊群式”换汇，那么随后汇率有望向长期均衡回归，且这种超调客观上有利于商品市场均衡，我国货币政策未必需要相应调整。
　　 3.美、欧央行保持此前的强硬态度。在本周举行的欧洲央行论坛上，美联储主席鲍威尔表示限制性政策的程度可能还不够；欧央行行长拉加德则表示暂不考虑停止加息。同时，美国1季度GDP增速显著上修：投资增长仍然放缓、但个人消费增速上修，反映在就业市场未冷却以前，收入增长促使消费需求保持韧性。从期货市场对联邦基金利率的定价看，市场基本确信美联储年内将再加息25BP、再加息50BP的概率则不高，但对2024年降息节奏的预期比上周保守。
　　 4.原油市场维持僵局。在供给面，主要产油国包括俄罗斯，并未形成扰动原油供给的强力因素。而在需求面，美欧政策紧缩前景与需求韧性相互制衡，继续驱动油价区间震荡。
　　本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.96%和1.86%。LME铜现货价结束4周上涨，本周环比降3.06%、LME铝价环比降2.29%；铜金比价环比降2.10%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.33%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.71%；螺纹钢库存环比涨1.86%；螺纹钢价格指数环比涨0.51%。247家钢厂高炉开工率环比持平；南华铁矿石指数环比涨2.04%，连续第5周上涨。
　　 5.六月30城楼市景气处于近年同期偏低水平。6月25日当周100大中城市成交土地总价环比降23.96%；成交土地溢价率环比降65.11%。30大中城市商品房成交面积环比涨1.63%；一线城市成交面积环比降10.12%；二线城市成交面积环比涨14.09%；三线城市成交面积环比降15.85%。6月30城日平均商品房成交面积约41.1万平米/天，处于有统计以来6月偏低水平。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等