6月全国制造业PMI企稳回升，但仍处线下低位，其中供需均有改善，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求延续走低，6月35城和百家龙头房企的销量增速双双回落，乘联会乘用车批发、零售销量增速也是均有下行；另一方面，工业生产有所改善，沿海电厂发电耗煤增速有所回升，钢厂钢材产量增速降幅持续收窄，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率涨跌互现。
　　 5月末工业企业产成品存货增速延续回落至3.2%的低位，6月制造业PMI产成品库存也延续下行。整体来看，当前工业企业仍处于去库周期，不过其中价格走低的影响更大，5月末企业实际库存水平仍处较高位，下降幅度不及名义库存。分行业来看，主要工业品去库进程有别，黑色、涤纶等行业库存处于较低位，而汽车、水泥等行业库存则相对偏高，这也使得不同工业品价格走势呈现分化，自6月以来钢价整体企稳回升，而水泥价格则持续下探。鉴于部分行业库存水平并不算高，而随着PPI增速的逐渐筑底回升，工业企业或将迎来新一轮补库周期。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。