核心观点
　　建筑行业景气度与固定资产投资增速具有较强的正向相关关系，自2012年我国经济结构调整，固定资产投资增速下降，国家为维持经济平稳增长出台“一带一路”等相关政策，主题投资成为建筑行业的投资新动力。
　　自2013年以来，建筑板块受益“一带一路”催化，相对于沪深300共有两段超额收益行情。建筑板块获得超额收益的核心条件包括估值处于历史低位，在主题催化和流动性充裕的背景下，估值实现提升。
　　建筑超额收益驱动力在于主题催化叠加估值提升
　　2014年1月到2015年6月，“一带一路”概念驱动。此轮超额收益阶段处于牛市行情期间，持续时间511天，建筑行业超额收益190.44%。
　　2013年11月，十八届三中全会将“一带一路”上升为国家战略，并逐渐成为国家重要的对外战略之一。“一带一路”帮助建筑企业打开海外市场，2015年对外承包工程业务新签合同额首次突破2000亿元，同比增长10%。
　　进入2014年，IPO重启，沪港通获批，推动股票市场大涨。同时，货币政策开始转向逐渐宽松。两融业务快速发展，股票市场演绎杠杆牛市行情。建筑估值在历史底部大幅提升，带动板块领涨大盘。
　　沪深300增长135.37%，板块上涨325.82%，其中PE增长255.29%，EPS增长0.26%，估值的贡献远大于盈利。
　　2016年6月到2017年4月，PPP与“一带一路”共振。此轮超额收益阶段处于震荡行情期间，持续时间301天，建筑超额收益为36.37%。
　　PPP模式从供给端带给建筑企业新机遇。2016-2017年，PPP项目总入库数从7000上升至14000，总投资额由8万亿上升至18万亿。随着“一带一路”进程加快，建筑企业海外市场拓展加速，2017年我国对外承包工程业务新签订合同额突破2600亿元。
　　该阶段，市场行情表现为横盘震荡，建筑行业受益于PPP项目、“一带一路”政策利好，基本面表现出色的同时市场关注度提升。流动性方面，社融存量同比和新增社融规模均有提高，流动性转向宽松。在该背景下，行业估值从低位提升约46%。
　　在这个阶段，沪深300上涨14.71%，建筑板块上涨51.08%，其中PE增长46.46%，EPS上涨5.27%，估值的贡献大于盈利。
　　风险提示：政策不及预期；宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期收紧