回顾：2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅21%。年初我们提出上证50+科创50是兔年投资首选，科创迎来第一波主升浪；3月《科创50有望突破》，科创迎来第二波大涨；随4月底“科创牛”开始调整后，5月末《科创有望率先企稳反弹》再次看多，今年以来科创50累计涨幅10%。
　　先龙头、再扩散，抓住年内科创成长主升浪。本周央行降息、国常会落地，经济预期收敛，稳增长政策出台：1）类似2019年，市场年内底部基本确立；2）稳增长政策已出、经济数据未出的阶段，顺周期反弹，科创成长表现较佳。宏观政策环境利好，微观结构修整完毕、8月业绩期前博弈，年内科创成长第三波行情已至：1）看好光模块、算力服务器等科创成长龙头引领行情；2）7月中旬科创成长再向光芯片、半导体、游戏等二线方向扩散，类似3月中下旬；3）8月类似4月，行情主线再向有业绩的科创成长和低估值、高股息、顺周期、国企改的上证50方向收敛。
　　政策拐点确认年内底部区间。周二OMO 7天期逆回购及SLF利率均下调10BP，周四央行如期将1年期MLF利率下调10BP，市场预期LPR将跟进下调。周五国常会研究推动新一批稳增长政策，引导金融机构支持初创期科技型企业作为重中之重。综合来看，全年经济行至盘中、成色已现，政策适时释放。疫情防控政策优化后，国内经济呈现明显的“冲高->回落->企稳”，市场过度放大了实际波动，后续预期可能更稳健，维持在“温和复苏”水平。参考2019年，当经济大盘的预期收敛之后，流动性拐点主导市场节奏：1.4全面降准启动春季行情、5.6和6.9定向降准结束市场调整、8.1美联储连续降息开启全球及A股拐点。今年6月初的本次降息可能确立了年内指数层面的低点位置，向后看，如果海外流动性环境能够有所变化，可能将类似19年8月催生全球市场的拐点。
　　港股本轮行情性质类似于去年12月行情，相较19年下半年的全球行情仍需等待。从5月25日我们看好顺周期反弹以来，资产中的经济预期指数从底部已经大幅回升24%，本轮港股反弹本质是资产价格达到极值水平后的修复。在港股反弹过程中，市场对联储6月议息会议纪要“higher for longer”的讨论愈发激烈，我们认为：1）6月议息会议时还未见到5月美国通胀数据的平稳回落，因此表态偏鹰正常；2）加息尾声，联储对于利率的把控已经较脆弱，为了抑制市场“与联储作对”（投资者预期即便再加息还是会很快转向宽松），必须要保持强硬态度，“说最硬气的话，做符合实情的事”；3）年内美国经济可能逐步软着陆，通胀压力缓和，目标利率可能在通胀表征数据回到3%附近时适时下调，港股等新兴市场、铜、黄金已经赔率足够。
　　以龙头为主，把握本轮科创成长主升浪。当前政策环境转向利于股市，同时经济数据还未强劲复苏的阶段，顺周期板块有所回暖，科创成长方向则表现更佳。回顾历史13年、19年、20年，成长行情往往在Q2的歇息之后，从6月末开启主升浪行情，究其背后原因：1）6月末往往是全年经济情况确立、稳增长政策出台时点，利于顺周期回暖、科创成长进攻。2）历年成长行情在经历Q1的大涨后，4月末开始换手加剧，至6月中下旬，市场微观筹码结构优化后，重拾涨势。3）过去7月中下旬到8月进入业绩验证期，成长股可能出现业绩的相对优势、提前反映，如果成长主题投资业绩短期没有兑现，那业绩兑现前也是好的交易窗口。向后看，今年成长主升浪后续演绎可能是：1）科创成长主升浪首先围绕着光模块、算力服务器等在前两浪（1-2月中旬、3月下旬-4月下旬）确立的龙头股展开，部分对标空间可能在于前高。2）科创成长龙头突破前高之后，AI主题可能扩散向光芯片、游戏等二线方向扩散，类似3月中下旬。3）7月末至8月，科创成长行情将再次集中，类似4月行情，转向Q2财报有所兑现的方向，其他缺乏业绩板块可能修整，届时再建议投资者回归顺周期、低估值高股息、国企改的上证50方向
　　风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等