过去一周，内外盘油价企稳反弹，SC强于外盘，符合我们预期。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近，SC有机会回升至600元/桶；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。
　　在策略方面，我们在去年底发布的2023年年报中提出了4大类合计6个策略，对于这6个策略的复盘及调整如下：第一，对于单边策略，我们认为去年底提出的“逢高空、逢低多”仍然是均有机会，只是顺序调整。在8月份旺季结束之前，油品供应缺口预期较难证伪，优先考虑逢低多、卖看跌期权等多配思路。中长期看，海外信用风险叠加经济下行压力，油价终有一跌。8月后建议单边交易思路从多配调整为空配；第二，对于内外盘价差套利方面，我们去年底提出了“多SC，空Brent”和“空Brent，多WTI”两个策略，这两个策略在上半年均阶段性走出了一定的行情。其中，对于“多SC，空Brent”策略，因为内需的复苏和外需的转弱进程仍在演绎，SC的高仓单压也在持续缓解，我们认为下半年完全有机会再次择时入场。对于“空Brent，多WTI”策略，上半年一度随着油运运价的回落大幅收敛至3美元/桶附近，此后跟随运价反弹。理论上，在WTI现货纳入Brent的可交割油种范围后，两油价差波动更加纯粹，未来将更主要锚定油运运费。中长期来看，年内原油需求总量增幅的放缓大概率会造成下半年油运运价的阶段性下跌，因此“空Brent，多WTI”这一策略也仍有机会，只是在外盘两油价差已经实现大幅收敛后空间可能小于“多SC，空Brent”策略；第三，在月间套利方面，去年底我们提出的“Brent/WTI反套”策略建议观望，因为OPEC+减产下原油库存可能长期处于中低位；“SC正套”策略可择机逢低入场，建议配合仓单及内需复苏情况观察。相比于其他策略，月间套利策略操作难度相对较大，主要因为长期处于滞胀格局造成原油市场宏观与微观逻辑的背离，传统的经验性月差估值框架可能不再适用；第四，在波动率方面，去年底时我们曾提出“先做多波动率，再做空波动率”。这一思路在上半年得到了一定兑现，如3-4月油价在宏观面下行压力以及OPEC+减产下影响下剧烈动荡，波动率大幅放大。理论上，在经历了5-6月漫长的震荡后油价波动率仍具备不错的做多价值，因此至少年内可能仍有一次做多波动率的机会，建议关注“买入宽跨式期权”等各类波动率策略配置。