我们的观点：凯盛新能战略定位清晰，聚焦光伏玻璃主营业务，并托管薄膜电池资产；供需关系改善+纯碱成本下行，光伏玻璃行业利润率有望修复；公司短期业绩有望边际改善，长期空间向上。截至2023年6月30日收盘，公司PE（TTM）为11.3X，PB（MRQ）为0.83X，建议投资者关注。
　　战略定位清晰，央企新能源材料平台：凯盛新能是中建材集团旗下的新能源材料平台，2022年剥离显示玻璃，聚焦光伏玻璃主营业务，光伏玻璃产能扩充，并托管薄膜电池资产。
　　供需关系改善+成本下行，光伏玻璃行业利润率有望修复：1）组件降价刺激终端需求，光伏玻璃供需有望改善：需求方面，硅料及组件降价，提振光伏项目IRR，光伏装机及玻璃需求释放。供给方面，盈利低位+产能风险预警，光伏玻璃投产节奏放缓。据卓创资讯，2023年1-5月末，国内光伏玻璃在产日熔量同比增速分别为91.4%、83.9%、65.0%、52.6%、56.1%，产能释放整体已有所放缓。整体来看，据卓创资讯，2023年5月末光伏玻璃在产日熔量8.77万吨，按照目前双玻组件占比、玻璃成品率等测算可满足单月超40W组件封装需求；据Infolink，2023年6-7月组件单月排产约44GW，玻璃供需整体平衡。鉴于行业点火节奏整体放缓，且组件需求有望超预期，我们不排除光伏玻璃在2023Q3去库存的可能。2）成本压力下降：随着远兴能源阿拉善天然碱项目产能投放及爬坡，纯碱现货价从此前2900+元/吨降至2000元/吨左右，降低玻璃成本压力。
　　光伏玻璃产能扩充，薄玻璃占比提升：从产能看，凯盛新能通过自建+收购快速扩充光伏玻璃产能，2022年末在产日熔量4,650吨/日，同比+116.3%；2022年光伏玻璃销量超2亿平方米，同比增长80%+。此外，公司宜兴新能源1条600吨/d产能于2023年5月点火，另有洛阳新能源一期2条1200吨/d产线在建。从产品结构看，相较于3.2mm玻璃，后续公司利润率水平更高的2.0mm及1.6mm玻璃占比有望提升。
　　托管薄膜电池业务资产：2022Q2公司开始托管凯盛科技集团薄膜太阳能电池业务相关股权，包括成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权、凯盛光伏60%股权；2022年12月，上述托管资产划转至凯盛科技集团的全资子公司凯盛玻璃控股，托管资产更新为凯盛玻璃控股的100%股权。
　　业绩追踪：2023Q1，公司收入、毛利、归母净利润、扣非归母净利润分别为14.26、1.40、0.12、0.03亿元，分别同比+41.8%、+23.1%、-88.9%、-29.2%，非经常性损益主要是政府补助。2023Q1，公司毛利率9.8%，同比-1.5pcts。期内光伏玻璃市场均价承压，但天然气、纯碱、石英砂等成本处于相对高位，导致光伏玻璃毛利率及单平净利下降。
　　风险提示：产品价格波动，公司产能扩充不及预期，成本超预期上涨，行业产能过剩。