事件描述
　　公司发布年报：2022年公司实现收入50.3亿，同比增长38.7%；归属净利润4.1亿，同比增长59.9%；扣非业绩1.0亿，同比下滑44.5%；折合Q4单季实现收入16.57亿，同比增长106.9%；归属净利润1.48亿，同比增长333.91%；扣非业绩0.78亿，同比增长213.03%。
　　事件评论
　　全年光伏玻璃销量大幅增长，补助等扰动利润。公司收入同增38.7%，主要因为产能扩张后公司光伏玻璃产销量提升，2022年公司合计销售新能源玻璃2.3亿平，同比增长81.92%；实现收入46.7亿元，同比增长69.1%。其他功能玻璃销量1216万平米，同比下降14.97%（主因浮法景气下行）；实现收入3.1亿元，同比下降32.7%。全年实现毛利率11.85%，同比下降12.23个pct。其中新能源板块因光伏玻璃景气低迷同比下滑8.1个pct、其他功能玻璃因浮法景气下行同比下降26.58个pct。全年期间费用率约7.77%，同比下降约5.37个pct，其中管理、财务费率分别下降约3.2、2.0个pct，一方面体现公司管理效率的持续提升，另一方面或因为资产整合。此外本期因政府补助增加，实现其他收益1.57亿；处置子公司股权获得投资收益1.61亿。最终实现归属净利润同比提升59.93%，而扣非业绩下滑44.48%，对应扣非净利率2.0%，同比下降3.3个pct。
　　4季度盈利能力同环比明显提升。Q4收入同增106.9%，预计在销量大幅提升同时也有福建台玻并表贡献。单季度毛利率14.05%，环比同比提升3.4、5.52个pct，或主因规模扩大后的成本摊薄。此外费用率在4季度同比下降9.12个pct至6.97%，一方面去年基数较高，另一方面集中体现了公司管理效率提升；此外Q4其他收益及投资收益合计确认0.74亿；最终归母净利润同增331.9%，扣非业绩同增213.0%，对应扣非净利率4.7%。
　　光伏玻璃整合与新建加速。截至2022年末，公司在产光伏玻璃原片产能4650吨/日，同比增加116.28%。公司上半年桐城新能源顺利实现首条日熔化量1200吨光伏玻璃生产线点火投产；合肥新能源650t产线也在今年9月实现投产。目前公司洛阳新能源一期项目，两条1200吨/天生产线已正式开工建设；宜兴新能源项目进展顺利，预计将于2023年上半年点火投产。未来几年公司光伏压延玻璃产量有望继续保持高增长，且伴随着规模扩大，单位成本有望快速下降，这一点从今年的财务数据已有初步体现。
　　薄膜电池资产整合开始推进。公司上半年托管理凯盛科技集团持有的成都中建材光电材料有限公司55%股权、瑞昌中建材光电材料有限公司45%股权以及凯盛光伏60%股权，均为薄膜太阳能电池、太阳能生产设备生产及销售的公司，未来公司将根据战略布局和经营发展需要，适时收购取得标的公司的股权，进一步扩大公司业务规模和市场竞争力。考虑到凯盛科技集团的产能规划及央企的背景，未来有望成为国内薄膜电池领头羊。
　　投资建议：凯盛集团"3+1"战略持续推进，洛阳玻璃作为新能源材料平台未来将着力发展相关业务。预计2023年归属净利润约6亿，对应港股PE9.5倍，对应A股PE为22.1倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、光伏资产整合进度低预期；
　　2、光伏玻璃产能投放超预期。