规模下行主要由市场下跌所致
　　2023年一季度末基金总规模回落至4.96万亿，相较于2015年中高点3.02万亿增幅为64.35%，相对于2021年底的高点6.04万亿下降了17.85%；加权总份额在净值和总规模从高点持续回落的情况下，未出现明显下滑，资金主要流入普通股票型基金。历史上看基金份额变动一直很规律，在大牛市时快速增长，牛市结束后持续下行直至下一轮牛市开始。
　　TMT行情下，小规模基金表现再次占优
　　与三大主流指数比较，公募整体在大多年份里均能跑赢三大指数中最弱的一个，仅在三大指数普遍下跌的情况下整体出现下跌，通常只要有一个表现强势的指数，公募基金整体便可获得正收益，可见公募基金整体配置能力较强。在大起大落的年份里（2007~2009，2011，2015）不同规模区间的基金收益缺乏区分度，其余年份中平均业绩靠前的主要集中在10亿以下的规模区间，而规模在100亿以上的基金的表现则相对靠后，但整体来看，规模对业绩的区分度有限。而2019至2020年则较为特殊，百亿以上规模基金明显跑输整体业绩，业绩最好的规模区间为50亿至100亿组。2021年以来10亿以下的小规模基金再次占优，2023年以来仅5亿以下的小规模基金能够跑赢三大指数中任意一个。
　　公募在四大行业上的重仓未能有效规避市场下跌风险
　　以公募选股的长期alpha来看，公募持仓最多的四个行业（食品饮料、电新、医药、电子）截至2023年5月底累计净值比（以公募重仓股持仓市值加权净值/行业指数累计净值）除医药外，都处于一个较高的水平上，分别为食品饮料1.88、电新1.95和电子1.43。电力及新能源设备行业的强alpha起始于2015年末，并且2019-2020年选股和配仓alpha均较为明显；电子行业强alpha起始于2016年初，但选股alpha较弱，更多来自于配仓alpha；食品饮料和医疗保健行业强alpha起始于2017年初，基本终结于2020年末，且主要依赖于选股alpha。总的来说，主动权益类基金在四大行业上的配置比例与行业整体收益能力（beta+alpha）基本同向而行。
　　普通股票型基金规模头部集中趋势出现逆转
　　2019年四季度，主动权益类公募基金整体从减量市场进入增量市场，并于2022年二季度再次回到减量市场。在基金数量大幅增加的情况下，头部基金规模占比先升后降，随着近两年行业轮动加快，结构性机会增多，规模较大的明星基金数量越来越多，排名靠前的基金规模占比持续下降也是正常现象，排名前10%的普通股票型基金规模占比最近一年连续下降，说明资金向头部集中的趋势出现逆转。
　　风险提示
　　本报告结论均根据历史数据测算而得，未必与未来走势相符，若无特别说明，测算均截至2023年5月31日。