回顾：组件供应不足致使2022年美国光伏装机下滑。美国组件依赖进口，2022年反规避风险及涉疆方案导致组件供应不足，部分集中式项目被推迟。据SEIA，2022年美国新增光伏装机同比-16%至20.2GW，其中户用、工商业、社区、集中式新增装机量各5.9、1.4、1.0、11.8GW，分别同比+40%、-6%、-16%、-31%。
　　供给：进口组件供应增加，本土产能大幅扩充。
　　政策风险缓解，组件进口增加。2022年6月，白宫宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的组件给予24个月的关税豁免；此外，暂扣令申诉规则细化，组件公司溯源材料提交流程化，使用海外硅料生产的组件顺利通关，UFLPA带来的扰动逐步淡化。预计2023年美国组件进口量同比大幅增加。
　　 IRA补贴本土制造，本土产能有望大幅扩充。IRA对本土制造的硅料、硅片、电池片、组件、背板、逆变器等提供不同幅度补贴。补贴政策刺激下，美国本土光伏组件龙头First Solar宣布大幅扩美国产能，Enphase和SolarEdge亦相继宣布新建美国本土逆变器产能，另有晶澳科技、隆基绿能、晶科能源等中国公司拟在美国设立组件厂。据SEIA和Wood Mackenzie，2022年末美国本土有约9GW组件产能，截至2023Q1末，美国有至少16GW组件产能在建，2026年末组件总产能有望达60GW。（注：美股晶科能源是A股晶科能源母公司，A股晶科能源是兴业证券科创板做市公司）。
　　需求：2023年集中式需求有望释放。
　　美国光伏商业模式成熟。美国多数州2030-2050年的可再生/清洁能源占比目标为25%-100%，PPA及净计量政策打造成熟的商业模式。户用光伏第一大州加州落地NEM3.0，平均上网电价下降，但电价峰谷价差大，刺激户用光伏配储。
　　组件降价+IRA补贴增强光伏装机经济性。IRA提供PTC、ITC补贴（二选一），PTC按发电量补贴；ITC按初始投资额补贴，符合条件的项目的基础抵免额度为30%（最高可到70%）。
　　联邦基金利率上行，户用光伏成本上涨较多。美联储加息，联邦基金利率从2022年初的0.08%大幅升至2023年6月初的5.08%，导致户主光伏贷款利率及安装商融资成本上涨，对户用装机需求产生一定抑制。
　　整体来看，2023年组件供应增加+组件降价+IRA补贴，集中式光伏需求有望释放；户用增速预计低于集中式。据SEIA，2023Q1美国新增光伏装机同比+47%至6.1GW，其中集中式同比+66%至3.8GW，户用同比+30%至1.6GW；预计2023年全年新增装机同比+41%至28.4GW，主要由集中式项目驱动。EIA则更为乐观，预测2023年美国集中式光伏新增装机29.1GW，较此前新增装机最多的2021年提升117%。
　　美国本土上市光伏公司集中于薄膜电池组件、跟踪支架、户用逆变器、安装商。其中，薄膜电池组件与晶硅组件主材产业链脱钩，不依赖于中国供应链，且本土产能潜在政策风险小，产品订单火爆；跟踪支架、户用逆变器均是渠道壁垒及信任成本高的环节，相对不易被中国产品替代；安装商扎根美国本土，融资能力及渠道资源构筑壁垒。
　　把握美国本土龙头投资机会。1）美国户用光伏长期空间向上，户用逆变器龙头的技术、品牌及渠道优势持续。个股推荐美国户用逆变器龙头Enphase Energy、SolarEdge Technologies。2）美国组件需求旺盛，本土厂商受IRA法案补贴政策利好。个股推荐美国本土产能扩充的全球薄膜电池组件龙头First Solar。3）美国集中式光伏装机景气度修复，光伏跟踪支架受益。个股推荐毛利率同比大幅改善的美国光伏跟踪支架龙头Array Technologies。
　　风险提示：美国光伏装机不及预期；政策及汇率波动风险；公司经营风险。