【聚焦关键词:厄尔尼诺来袭，豆价反弹遇阻】
　　上周，美大豆大跌，跌幅11.05%，最终报收于1304美分/蒲式耳。内盘方面，豆一主力则强势上涨，收盘于4987元/吨，涨幅0.54%。本周内外盘大豆期价继续呈现外跌内涨的局面。总体而言，本轮美豆主要受宏观面以及丰产预期的双重压力而大跌。后市来看，厄尔尼若全球肆虐令得美豆优良率下滑，市场天气炒作窗口有望开启，我们预计美豆或企稳反弹。
　　海外方面，根据美国农业部发布的大豆播种进度报告显示，美大豆播种工作已经结束。截止上周，大豆出苗率为92%，去年同期81%，五年均值81%。但是大豆优良率从59%降至54%，且低于去年同期的68%。总体上，美豆优良率下降超出市场预期，彰显出近期厄尔尼诺导致美豆主产区的高温干燥天气正在对作物状况造成不利影响。从NOAA最新气象数据来看，6月整个赤道太平洋高于平均水平的海面温度得到增强，并且东部和中部太平洋海面温度显著高于平均水平，从而显示出厄尔尼诺正如期而至。从现有天气模型表明，本次厄尔尼诺发展至较强程度概率为56%，超过中等强度概率为84%。我们认为:厄尔尼诺气象来袭，并且有逐步加强的可能性，这将使得美豆主产区中部及北部地区处于高温环境，考虑到大豆喜暖不耐旱之特性，全发育期温度要求在10~28℃之间，故势必对美豆优良率有一定压制作用。从历史来看，在过去11次厄尔尼诺中，美豆单产增产6次，减产5次，因此就此断言今年天气一定会让美豆减产并不妥当，具体仍取决于后期降雨量。不过无论如何，目前美豆优良率逐步下滑本身就为市场炒作留足空间并营造氛围。若未来气候持续不佳，那么天气炒作空间将得到进一步释放，故可以预计后市美豆或在进一步下滑筑底后展开回升。
　　国内方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，123家油厂大豆实际压榨量为208.13万吨，开机率60.15%，较预估低11.2万吨。目前大豆库存为447.22万吨，相较上周减少12.82万吨，减幅2.79%。国内油厂大豆压榨量已连续四周保持200万吨以上，导致大豆库存阶段性下降。但6-7月大豆继续大量到港，国内大豆波动累库趋势不改。综上，我们认为大豆在需求端复苏是近期豆价上涨的动力来源，后市大豆走势或陷入震荡。
　　综上所述，我们认为后市美豆在得到天气的加持下回撤空间不大。国产大豆则因需求逐步恢复有望继续上涨。国内宏观政策调控存在强预期，美豆天气炒作时间窗口仍未结束，阶段性利好因素还将为盘面提供支撑。