事件：
　　2023年6月28日，国家统计局公布2023年5月工业企业盈利数据。2023年5月，工业企业利润当月同比下降12.6%；2023年1-5月，工业企业利润累计同比下降18.8%。
　　核心观点：
　　2023年5月，工业企业盈利延续恢复态势，当月同比降幅已连续3个月收窄。一是，企业成本费用压力开始缓解，推动利润率降幅明显收窄。二是，新动能持续发力下，装备制造业利润保持较快增长。行业间盈利修复分化则仍在持续，原材料和消费品制造业利润降幅虽有所收窄，但仍处于负增长区间中。
　　向前看，随着外需步入回落区间、同期基数短暂抬升，工业企业盈利修复短期可能仍有波折，但回升向好的趋势不改。一方面，工业企业去库存阶段已接近尾声，库存高企和价格下行的压力都将继续缓解。另一方面，各类支持政策也正在不断落地显效，有望从需求端和成本端巩固工业企业盈利的修复动能。
　　驱动：利润率当月同比降幅显著收窄
　　2023年5月，工业企业利润当月同比下降12.6%，降幅较2023年4月收窄5.6个百分点。
　　价：同比跌幅加深，下行压力持续。2023年5月，PPI当月同比增速加速回落至-4.6%。向前看，在海外需求回落、国内投资偏弱的情况下，PPI年内同比负增长的时间或将进一步延长，对工业企业盈利带来持续拖累。
　　量：生产继续弱修复，对盈利提振有限。2023年5月，规模以上工业增加值同比增长3.5%，增速较上月回落2.1个百分点。向前看，在需求下行的压力下，工业生产恢复动能仍将偏弱，对工业企业盈利的提振作用也相对有限。
　　利润率：当月同比降幅显著收窄。2023年1-5月，规上工业企业累计营业收入利润率为5.19%，较2023年1-4月上升0.24个百分点。向前看，库存压力持续下降、减税降费政策加力，有望继续推动工业企业利润率企稳回升。
　　结构：装备制造业利润保持较快增长
　　2023年1-5月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降16.2%、下降23.7%、增长34.8%。
　　制造业内部来看，受下游需求不足拖累，原材料制造业利润延续深度负增长；装备制造业中，汽车制造、电气机械、通用设备等行业利润均实现较快增长；在消费需求继续恢复，节日消费需求升温等因素推动下，消费品制造业利润降幅收窄。
　　库存：被动去库正逐步开启
　　2023年1-5月，工业企业产成品库存累计同比增长3.2%，增速较2023年1-4月回落2.7个百分点；工业企业营收累计同比增长0.1%，增速较2023年1-4月回落0.4个百分点。
　　风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。