食饮-于佳琦：一致的悲观预期，形成底部条件
　　渠道调研周周鲜：飞天批价环周下降，五粮液国窖维持稳定。
　　茅台：散瓶飞天批价2750元，环周下降60元，整箱飞天批价2910元，环周下降40元。
　　五粮液：五粮液批价965元，环周持平。
　　泸州老窖：国窖批价维持895元。
　　核心公司跟踪：口子窖省内新品铺货完成，营销改革逐步兑现
　　口子窖：新品省内铺货基本完成，营销改革逐步兑现。公司调研反馈，兼系列新品上市后，省内铺货已经基本完成，局部地区动销符合预期，终端复购率20%左右。防止贸然一刀切对市场造成伤害，老品630后不停货，但老品政策取消，加大对兼系列的政策投入。消费者培育上，公司内部有完整的培训方案，针对新老品差异传递给经销商和业务人员，然后再通过品鉴、赠酒等方式带动意见领袖。合肥营销公司年初以来已经陆续招聘50+人，计划招到100人+，弥补原有大商在运营上的不足，比如团购渠道等，预计到三季度合肥市场可以看到改革成效。全年来看，公司对完成18%增长的经营目标充满信心。
　　投资建议：情绪预期底部回暖，继续看好高端韧性
　　前期市场已经充分演绎了对经济的悲观预期，情绪在回暖的过程中可能会随着政策的落地和预期博弈有所波动，但我们认为恢复的大趋势没有变，而且板块内白酒、餐饮供应链等企业的业绩预期也都已经下调，估值上也没有体现优秀商业模式的溢价。基本面来看，本周端午节假期表现相对平淡，消费力的恢复依然受经济环境影响，出游人数超过19年同期，但旅游收入低于19年同期，与五一假期表现一致。白酒去年端午节在疫情之后，基数并不低，今年渠道反馈高端白酒平稳度过，次高端商务宴请、送礼还有缺口，地产酒大众价格带宴席好于去年，流通相对较弱。食品中偏刚需、大众价格带的牛奶动销好于去年，但高客单价的零食礼盒团购表现一般。我们对行业全年围绕重点场景复苏的判断不变，随着政策密集落地，消费者对于就业、收入的预期以及消费意愿有望改善，下半年中秋、国庆旺季来临后动销加快，供给端企业和渠道对回款和出货的焦虑也有望缓解。
　　一、白酒：端午平稳度过，坚持战略配置高端白酒
　　近期渠道调研反馈，强势酒企任务推进稳健，大多实现任务过半，达到去年同期水平，并且从动销上我们也看到，虽然价格承压，但渠道动销并未完全受阻，不必过度悲观，尤其是对高端消费的韧性。端午节整体表现平淡，高端白酒和大众价格带地产酒平稳度过，次高端商务场景受经济大环境影响。中长期视角，我们建议投资者关注压力之下企业是否有动作变形，增长工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中加大对优秀的企业的布局。标的上，继续推荐高端战略性配置位置（贵州茅台五粮液泸州老窖）；加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的山西汾酒；推荐战略坚定、执行力强，省外进入收获期的古井贡酒，推荐发展动能充分的老白干酒，加推有望突围二梯队品牌的珍酒李渡。
　　二、食品：继续持有环比改善，加配低预期低估值龙头
　　食品板块表现分化，四五月份以来乳制品、零食等动销相比一季度呈现改善趋势，部分餐饮供应链企业由于下游餐饮复苏分化，低基数下的增长弹性或不及市场预期，但餐饮供应链中长期成长性和景气度还在，估值回落后等待下半年旺季催化。标的上，1）加配低预期龙头，重点推荐低预期低估值龙头伊利股份、洽洽食品，推荐重庆啤酒（乌苏有望超预期），关注华润啤酒、青岛啤酒回调后布局机会，加推保健品业务被低估的H&H国际控股。2）继续推荐环比改善有α逻辑的个股，重点推荐高成长标的甘源食品（新渠道放量），推荐中炬高新（管理有望改善）。餐饮供应链等待旺季催化重启，关注立高食品、安井食品、千味央厨、日辰股份。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧