核心观点
　　杭州银行本次溢价定增125亿元，充分彰显股东对其未来发展的强烈信心，有力提升资本实力、保证未来业务发展，靓丽的业绩使得ROE摊薄影响极其有限。在经济复苏主线下，信贷供求关系的逐渐改善，资本实力增强有助于杭州银行提升放贷能力，确保后续贷款投放“量增价稳”，预计营收、利润增速仍将保持一季度良好态势，持续领跑行业。
　　事件
　　6月26日，杭州银行发布向特定对象发行A股股票预案公告，拟向不超过35名符合条件的特定对象，定向增发不超过9亿股，募集资金规模不超过125亿元。
　　简评
　　1．定增夯实资本，提升杭州银行放贷能力。杭州银行125亿定增落地后，以1Q23的数据静态测算下，各项资本充足率均提升1.18pct，核心一级资本充足率将由8.10%提升至9.28%。资本实力有力提升，为杭州银行后续信贷投放保持较快增长提供有力支撑。
　　溢价定增彰显股东对杭州银行未来发展的强烈信心，放贷能力的提升确保杭州银行领先行业的盈利能力。根据募集规模上限和股数计算，本次定增价格上限为13.89元。以1倍22年BVPS扣除分红计算，本次定增价格为13.36元。以6月26日收盘价11.7元计算，本次定增为溢价发行，溢价率为14%。
　　2．定增对杭州银行ROE的摊薄极其有限，仍保持上市银行前列达14%以上。根据测算，假设2023年利润增速为20%，2023年定增后ROE（期初期末平均口径，下同）摊薄1.0pct至14.3%，较2022年ROE（14.1%）仍略有提升；假设2023年利润增速保持1Q23的28.1%，2023年定增后ROE摊薄1.1pct至15.3%，较2022年ROE提高1.2pct，与不定增、20%利润增速假设下的ROE基本相当。杭州银行靓丽的业绩，可以快速回
　　3．杭州银行基本面亮眼，定增确保贷款投放“量增价稳”。杭州银行本身基本面十分优异，近年来利润增速长期保持25%以上。在一季度银行业利润普遍下行的情况下甚至实现净利润增长的再提速，显著超预期，是上市银行中净利润增速最高的。而贷款规模19%的高增是杭州银行保持较快业绩增长的主要贡献因素，推动净利息收入增长达13.6%。1Q23杭州银行ROE（年化）高达18.8%，位于上市银行第一梯队。
　　净息差方面，得益于资产端利率企稳，负债端利率有效管控，杭州银行净息差（测算值）环比企稳回升1bp至1.66%，息差表现明显优于同业。根据测算，1Q23杭州银行生息资产收益率环比提高2bps至3.61%；计息负债成本率为2.20%，环比下降10bps，资负两端都有明显改善。随着存款利率的再次下调，后续杭州银行负债成本有望再次压降，有力支撑LPR下调的负面影响。根据测算，若存款利率同步大行下调幅度，则可有效减少存款成本1.4bps，提振净息差0.88bps，完全对冲LPR下调10bps对净息差产生的0.37bps负向影响。
　　资产质量方面，杭州银行1Q23不良率和拨备覆盖率分别为0.76%、568.68%，分别季度环比下降1bp、11bps。均在保持行业绝对领先地位的同时继续优化。在重点领域风险上，杭州银行城投业务聚焦本土，浙江省财政收入全国领先，城投业务资产质量无忧。
　　展望后续，定增适时补充弹药，确保后续贷款投放保持高增的同时定价企稳。定增在促进资产及业务规模稳步扩张的同时，提升公司整体的盈利能力和核心竞争力。随着降息后一揽子稳经济增长政策的落地，浙江地区企业信贷需求有望更加旺盛，在一季度靠前投放情况下，部分银行全年信贷投放额度已经过半，此时定增有利于杭州银行补充“弹药”，提升后续放贷能力，信贷供求关系的逐渐改善使杭州银行能够保持贷款高增的情况下稳住贷款定价，继续保持行业领先的利润增速。
　　4．投资建议与盈利预测：杭州银行自身基本面优异，本次溢价定增更是充分彰显股东对杭州银行未来发展的强烈信心。定增在未明显摊薄ROE的情况下，提升核心一级资本充足率1.2pct至9.28%。夯实资本有助于杭州银行提升放贷能力，确保后续贷款投放“量增价稳”，预计营收、利润增速仍将保持一季度良好态势，持续领跑行业。预计2023-2025年归母净利润增速分别为20.0%、20.4%和21.2%，营收增速分别为8.3%、12.5%和13.0%。当前股价对应0.87倍23年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
　　5．风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务