上半年，锌价主要围绕经济复苏不及预期、供需基本面走弱的预期进行交易。年初，高利润下供应端走强及相关政策刺激下消费端复苏的预期刺激市场，锌价重心上移。春节后，美国高通胀持续，美联储鹰派发言不断，停止加息及降息预期持续后推，宏观预期持续转冷，消费端复苏程度不及预期，由年前预测的供需双强格局逐渐过度为供强需弱格局，叠加宏观偏空的压制，锌价一路震荡下跌，直至跌破90分位C1成本线，开始震荡寻底。
　　下半年，供应方面，从矿端来看，海内外锌价虽距离75分位成本线尚有一定距离，但已触及90分位C1成本线，且造成部分高成本矿山的停产。从冶炼端来看，低利润下矿山惜售情绪较为浓厚，加工费或有继续下行风险，硫酸胀库，利润下行等问题同样制约炼厂维持高开工，供应预计增速放缓。需求方面，上半年房地产、基建数据增速下行，缺乏强力政策的刺激下，下半年消费难见较大起色。整体来看，下半年交易重心主要来到供应端。
　　价格来看，锌价或已行至价格拐点区间。在利润不断收窄及高成本矿山亏损的情况下，供给不断出清。消费中短期内难见较大起色，但大多已被市场交易，难以形成对后续价格的直接驱动。供需面现实弱，预期强。我们预计下半年沪锌核心运行区间19000-23000元/吨。
　　操作策略：锌价的持续下行已经导致海外部分高成本矿山减停，火灾事故、利润修复慢等因素也导致海外冶炼产能复苏进度较为缓慢，全球年度过剩预期有所下调。供应快速环比下行令锌价获得较强下方支撑，下半年或主要以震荡偏强为主基调，可关注逢低入场时机。
　　风险提示：美联储重新加息导致经济下行；相关政策出台刺激，矿山、冶炼厂超预期生产；下半年消费超预期下行。