行情回顾：节前交易日橡胶震荡下行。目前市场缺乏有效逻辑支撑，场内资金预期趋于分化，橡胶主要被动跟随整体商品盘面表现。从产业基本面快来看，橡胶供需双弱，上游产区随着物候条件恢复正常即将进入旺产季，而下游需求维持相对平稳，供需有逐步走弱的趋势，盘面表现偏弱。截至6月21日收盘，RU2309报收12035元/吨，周度下跌95元/吨（-0.78%）；NR2308报收9685元/吨，周度下跌45元/吨（-0.46%）。
　　现货：本周现货市场价格偏弱运行。美金现货价格小幅走低，下游买盘情绪低迷，叠加国内高库存现状，周内胶价区间弱势整理。国产胶持货商出货情绪尚可，买盘接货氛围一般，市场交投氛围清淡，实单成交较少。人民币市场交投气氛一般，出货一般，买盘较卖盘更显积极，但实单成交偏淡，贸易商多轮仓换月为主，工厂逢低采买。
　　库存：据海关总署公布的数据显示，2023年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2022年同期的46.3万吨增加32.4%。1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计337.3万吨，较2022年同期的286万吨增加17.9%。截至6月21日上期所仓单库存小计减少909吨至181675吨，注册仓单减少3350吨至172890吨；截至6月16日青岛地区保税库存增加1194吨136157吨，一般贸易库存增加20874吨至784909吨。国内天然橡胶社会库存延续下降趋势，主要是浅色胶降库为主，深色胶小幅降库。
　　原料：本周海南产区本周海南产区已处于稳步提量阶段，全岛日收胶量在4000吨左右，目前浓乳成品价格弱势，浓乳加工厂利润亏损，周内胶水收购价格小幅回落。云南产区基本已经全面开割，胶水价格稳中小涨；当前云南当地胶水虽然已上量，但同比往年该时间段产量仍然偏少。目前泰国东北部原料已经少量上量，南部受到降雨拖累，影响收胶工作，原料产出进度不足东北部。整体来看，泰国原料产出已进入提量阶段，待雨水缓和，原料产出将明显增加。
　　下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为62.23%，环比下降2.29%，同比上升0.17%；半钢胎样本企业开工率为77.25%，环比下降1.10%，同比上升10.39%。目前外贸订单对企业开工形成正向支撑，但内销持续低迷，轮胎企业成品库存压力逐渐升温，从而导致开工较难有明显提升，原料需求弱稳推进，胶价缺乏利好支撑。
　　目前橡胶供需基本面维持弱势。供给端方面，随着产区物候条件恢复正常，后期供给端上量将逐步回归正常，供给端压力或逐步增大。尽管中游库存短期拐点出现，但库存绝对值仍处于高位，高库存对行情仍有较大压制。需求端方面，目前外贸订单对企业开工形成正向支撑，但内销持续低迷，轮胎企业成品库存压力逐渐升温，从而导致开工较难有明显提升。对于轮储传闻，目前市场仍无定论，后期如果无进一步消息，则市场情绪将进一步淡化。目前期现价差仍处于历史同期较高位置，同时随着09合约交割期的临近，对多头的压力会逐步增大。综合来看，短期橡胶大概率继续维持震荡偏弱表现。
　　操作策略：卖出09合约14000及以上行权价的看涨期权，多NR空RU套利持有。
　　风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行