核心观点：
　　2023上半年，沪镍价格从23万元/吨左右的顶部较快回落至16万元/吨附近，逐步兑现新能源材料需求增速下降、镍元素供给放量逻辑，绝对、相对两个角度均高估值的精炼镍，相对镍铁、硫酸镍价差有明显回落。
　　对于镍豆，三元电池产、装增速出现较快的下滑，对镍元素需求边际下降，同时酸溶生产硫酸镍的占比降至较低水平，即新能源需求与镍豆已无直接联系；供给方面，全球镍豆产能相对刚性，中间品产硫酸镍产能放量以替代纯镍在新能源产业链的镍元素供给，因而下半年有望看到镍豆社会库存的回升趋势。
　　对于镍板，基于潜在的军工领域消费影响，2022年初至今的需求强度或有低估。同时，上半年海外精炼镍产量有所下降、进口节奏向后推迟，导致镍板现货当下短缺的现象仍较为明显。
　　2023年下半年，预计精炼镍平衡表继续过剩，但纯镍高估值已有明显回落的背景下，空头交易难度相对上升。在镍交割品短缺进一步解决、社库回升之前，沪镍临交割期正套逻辑依然存在。
　　风险提示：新能源需求侧超预期政策落地，海外精炼镍产量修复不及预期。