一、周观点：关注深度《中长期视角下的市值空间—海信系列报告之三》
　　海信奋斗史：技术立企、国际化、资本运作。海信70年代自彩电业务起家，在过去50年发展历程中经历多次技术颠覆性变革（CRT-等离子-液晶-激光显示/OLED/Mirco LED）、缺芯少屏挑战、互联网电视搅局（乐视/小米），公司凭借“技术立企”的特质，在命运多次冲击下孵化出了激光显示公司、芯片公司、聚好看科技、商用显示公司4大新型显示业务，成长为具备硬核科技的全球显示龙头；国际化方面，海信从90年代开始出海，真正加速得益于2006年收购海信科龙，引入林澜总担任国际营销公司总裁，推动海外业务实现本土化生产、研发、营销三位一体的布局，出口从OEM代工为主转向全面自主品牌，2014年/2018年先后收购夏普墨西哥工厂、日本东芝TVS和欧洲Gorenje，加快海外欧美日等发达国家市场突破。2008-2022年海信集团海外收入规模从70亿增长至757亿，年复合增长19%。
　　控股股东混改+股票激励+管理层换届，拉开公司治理改善大幕。1）2019年底至2020年大股东海信电子控股引入战略投资者青岛新丰完成混改，上市公司从国资委控股转型成为无实际控制人企业；2）海信视像2021年7月发布限制性股票激励计划，海信家电则于2023年1月2日发布股权激励计划，降低代理人成本，高管和股东利益逐渐趋于一致；3）关联交易方面，2022年底国际营销公司迈出重要一步，11月东盟区总部成立，东盟区（泰国、印尼、马来西亚、越南、菲律宾）从国际营销公司体系中剥离出来，由海信视像+海信家电两大上市主体合资成立子公司独立运营，上市公司实现东盟区域内的研产销一体化运作，加快外销利润释放；4）管理层顺利接班。集团层面，2023年2月贾少谦接棒成为集团董事长，于芝涛出任集团常务副总裁，两家上市公司亦顺利完成新老交替，李炜和胡剑涌分别出任海信视像和海信家电新任总裁，进一步夯实黑电国际化、制造端成本控制能力，同时将黑电成功经验向白电复制。
　　展望海信视像和海信家电市值的催化路径：主业利润率修复加速EPS改善，公司治理改善推动PE估值提升。
　　海信视像：中期视角下剑指500亿。分业务板块看，预计智慧显示主业22/25年贡献归母净利润14/27亿元(CAGR=25%)，给予23/25年估值14/13X，对应市值269/358亿元；预计创新显示业务叠加乾照光电22/25年贡献归母净利润2.8/4.8亿元（CAGR=20%），给予25年估值25倍对应市值119亿元；N种新型显示业务估算25年贡献10亿收入，25倍市盈率对应25亿元，总市值空间超过500亿。
　　海信家电:中期视角下剑指500亿。分业务板块看，央空15倍估值不变，利润率小幅回升至15%；传统家电板块估值12倍左右，利润率恢复至2-3%；三电在23-25年处于燃油车向电车的过渡期，叠加管理层面的改善，利润释放的同时估值将切换为PE估值（10倍），2025年后或具有更大看点。
　　二、重点公告及数据跟踪
　　本周重点公告及跟踪包括小米空调与松下达成战略合作伙伴关系、佛山照明推出2023年限制性股票激励计划、亿田智能发行可转债预案、石头科技&小熊电器股东减持进展等。数据方面，建议关注奥维云2023年上半年毛坯房交付数据、奥维云2023年5月家电线上市场数据等。
　　三、“外资”北上动态
　　本周陆股通增持0.1%以上标的：美的集团、兆驰股份、海信家电、奥佳华、九阳股份。
　　风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、竞争格局加剧等。