核心观点：
　　5月财政收入单月增速回落，财政收入水平达到全年预算进度的46%，达到往年平均水平。但结构细分来看，各税种增速趋于回落，映照经济弱复苏的现实。
　　财政支出总量尚可，民生类支出维持高位，基建类支出大幅下滑。一季度的财政支出特征依然与疫情期间较为类似，投入了大量资源在卫生健康、社会保障等领域，进入二季度之后，卫生健康等抗疫支出增速大幅下行，但基建相关支出并未提速，财政对基建的支持力度明显减弱。
　　土地市场冷清继续拖累政府性基金收入，单月增速有所回升，但仍在磨底状态。目前土拍市场热度虽有回暖，但大多具备区域性和结构性，总量回暖仍需观察。
　　摘要：
　　1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%。其中，中央一般公共预算收入45851亿元，同比增长13.1%；地方一般公共预算本级收入53841亿元，同比增长16.5%。全国税收收入84774亿元，同比增长17%；非税收入14918亿元，同比增长4.5%。
　　1-5月累计，全国一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%。其中，中央一般公共预算本级支出13092亿元，同比增长6.5%；地方一般公共预算支出91729亿元，同比增长5.7%。
　　1-5月累计，全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1606亿元，同比增长9.4%；地方政府性基金预算本级收入17051亿元，同比下降16.7%，其中，国有土地使用权出让收入14893亿元，同比下降20%。
　　1-5月累计，全国政府性基金预算支出34343亿元，同比下降12.7%。地方政府性基金预算支出33840亿元，同比下降10.3%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出19160亿元，同比下降18.7%
　　简评：
　　一、剔除基数效应后的5月财政收入增速继续下行
　　5月月财政收入单月增速回落，财政收入水平达到全年预算进度的46%，达到往年平均水平。1-5月全国一般公共预算收入累计同比高增14.9%，主因去年二季度上海疫情期间全国财税收入大幅降低，如果计算两年复合增速，则1-5月一般公共预算收入累计同比增长1.66%，5月单月复合累计增速下滑5.36%。可见，当前经济复苏转弱的背景之下，财税收入增速未能独善其身，尽管去年二季度的低基数效应催生了单月高增，但复合增速降幅仍在扩大。
　　结构来看，1-5月的税收两年复合增速较4月数据宽幅下滑，部分行业相关税种增速仍然处于负区间。1-5月全国税收收入两年复合增速同比增长0.6%（前值2.1%），增速下滑较快；非税收入同比增长4.5%，增幅高位回落。经历了4月份财政收入的小幅扩张，5月税收数据再趋回落，这和当前较弱的经济数据相互映照。不同税种来看，增值税和所得税等大税种收入增速（本段落同比增速均为两年复合增速）均在回落。1-5月国内增值税增长4.6%；企业所得税同比增长1%（前值4.5%），增速扭负为正，个人所得税同比增长3.3%（前值4.3%），增速大幅拉升。小税种方面，土地相关税种增速有所回升，与年初地产部门解冻回暖密不可分。土地和地产五项税种中三项同比增速在4月回正，5月增速趋于下滑。经历了一季度的修复，地产上下游数据的中枢在4月后明显回落，预计回落态势仍将持续。车辆购置税1-5月同比增速录得-18.9%，较上月有所收窄，体现当前汽车消费市场复苏态势显现。
　　二、基建类支出增速下滑较快，稳增长亟待财政发力
　　总体来看，1-5月财政支出增速维持必要强度。1-5月累计，全国一般公共预算支出同比增长6.7%，增速维持往年同期水平。目前来看，财政支出预算完成度达到38%，支出进度保持在高位。但从支出细项看，民生类支出增速高增，而基建类支出增速下滑较快。
　　结构来看，3月的支出结构中基建类支出增速下滑，民生类支出单月增速继续抬升。由于1-2月疫情达峰与春节假期重叠，大规模项目开工基本在二月中旬之后，年初财政支出仍然围绕社会保障、卫生健康等民生类支出，基建类支出相对乏力；二季度之后，财政对基建的边际支撑力度持续降低，稳增长力度有待提升。1-5月节能环保支出同比下滑8.8%。城乡社区支出同比增长5.5%；农林水支出同比下降9.7%；交通运输支出同比下降34%。去年年底前基建的主要资金来源包括专项债和政策性金融工具，但今年专项债发行进度未超预期，大规模政策刺激仍未出台，财政内的配套资金整体不足。由于基建行业的周期性，财政需要未雨绸缪，出台跨周期调节政策，将政策效力在年内释放，预防基建增速在年中高位回落的趋势加快。
　　三、土地市场冷清继续拖累政府性基金收入
　　政府性基金收入与土地出让金收入增速年初仍然维持筑底阶段。目前土拍市场热度虽有回暖，但大多具备区域性和结构性，总量上仍然没有明显回暖。1-5月全国政府性基金预算收入同比下降15%，降幅有所收窄，但主要得益于中央政府性基金收入增速较高和低基数效应，地方基金收入仍较弱。1-5月土地出让金收入延续年初拿地复苏的态势，国有土地使用权出让收入同比下降20%，降幅收窄，仍未有大幅改善。
　　我们判