事件描述
　　国家统计局、国家能源局发布2023年5月份全社会发、用电量数据：5月全国统计口径发电机组发电量达到6886亿千瓦时，同比增长5.6%；全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%。
　　事件评论
　　低基数下用电增速维持高位，三产成为用电增长主力。5月份，我国规模以上工业增加值同比增长3.5%，增速环比4月份回落2.1个百分点。虽然经济增速有所放缓，但由于去年同期我国用电同比增速为负，存在显著的低基数效应，5月份我国全社会用电同比增长7.4%，但两年复合增速为3.02%，环比4月回落0.45个百分点。细分用电来看，5月份各产业用电量增速表现有所分化，第三产业成为用电高速增长主力。其中：5月份第一产业用电量同比增长16.9%；第二产业用电量同比增长4.1%，环比4月增速回落3.5个百分点，增速环比回落主因系工业生产有所放缓：5月制造业日均用电量同比增加5.3亿千瓦时/天，但环比4月降低0.1亿千瓦时/天，其中四大高载能行业用电量同比下降0.6%，系二产用电增速偏弱主因。5月份我国第三产业用电量同比增长20.9%，增速较4月提升3个百分点，成为贡献5月份全社会用电增速的主力。此外，5月份城乡居民用电量同比增长8.2%，增速较4月提升7.3个百分点，增速大幅提升主因或系5月高温使得空调用电需求提升。根据今年5月份用电量与同比增速对去年5月用电量进行重述后估算，5月一产、二产、三产及城乡居民用电增速的影响分别为2.99%、39.24%、44.64%和13.34%。
　　火电增速加速回升，清洁能源有所分化。得益于用电增速维持高位，5月份全国规模以上机组发电量同比增长5.6%。水电方面，5月份基数依然偏高，降水也继续处于低位，前期持续偏枯的来水使得库容也未能补足，综合影响下5月我国水电发电量同比下降32.9%。其他清洁能源方面，5月份光伏发电量同比增长0.1%，增速继续维持低位或系光照偏弱影响。5月份风电发电量同比增长15.3%，核电发电量为369亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较4月份回升了0.6个百分点。5月我国火电发电量为4712亿千瓦时，同比增长15.9%，继续维持双位数增长，且增速较4月回升4.4个百分点。值得关注的是，5月份以来，在煤炭供需环境持续趋于宽松的影响下，我国煤炭价格加速回落，截至6月15日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为780元/吨，较5月初下降218元/吨。在煤价快速回落叠加电量加速增长的背景下，火电业绩有望释放充分的向上弹性。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华润电力、中国电力、华电国际、宝新能源、粤电力A和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需及政策存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险