美联储暂停加息，经济预测显鹰派，市场的降息预期仍领先美联储指引
　　美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%。美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%
　　北京时间6月15日凌晨，美联储公布6月的议息会议决议，暂停加息，联邦基金利率目标区间维持5.00%-5.25%。此外委员会将按之前公布的计划缩减购债,每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和抵押贷款支持证券(MBS)。会议声明表示本次会议维持利率不变是为了“让委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”。
　　由于美国5月CPI数据继续下行，并未出现超预期上行，因此会议之前市场对于本次会议暂停加息基本上存在一致预期，会前的主要悬念在于7月是否会继续加息以及何时开启降息。本次会议公布了最新的经济预测和点阵图，经济预测给出的指引表明本轮加息进程并没有停止，美联储只是放缓加息节奏，展现了超出预期的鹰派态度。
　　详细数据显示，美联储官员对2023年底的联邦基金利率中值预测从3月的5.1%抬升至5.6%，表明年内美联储还要进行两次25BP的加息，并且不会开启降息。18名参与投票的官员中，有12名支持年内加息两次至5.5%以上，其中3位官员支持加息三次至5.75%以上。相较于3月给出的点阵图表明多数联储官员认为5.00%-5.25%是年内利率高点，本次点阵图包含的美联储鹰派程度有较大提高，原因可能在于通胀和经济的韧性高于预期。
　　美联储在本次经济预测中上调了年内核心通胀的预期，相较于3月的经济预测，PCE通胀预测从3.3%下调至3.2%，核心PCE通胀预测从3.6%上调至3.9%，对未来两年的各项数据预测则变化不大。此外，美联储上调了对经济增长的预测,2023年四季度实际GDP同比增速的预测从3月的0.4%大幅上调至1.0%，失业率预测从4.5%下调至4.1%，显示美国经济软着陆的信心增强。
　　会后的采访上，鲍威尔提到美联储加息决策的“三维度”框架:加息的“速度”、“高度”以及“时长”。其认为，去年加息的“速度”更为重要，因此美联储选择大幅、快速加息;但随着利率水平靠近需要达到的终点，美联储选择放慢加息节奏，但仍认为更高的利率水平可能是合适的，只是要进一步放缓速度。鲍威尔强调，本次暂停加息不应被视作“跳过”，当前美联储尚未对7月会议的决策形成共识。
　　从市场的角度，截止6月17日，CME数据显示，市场预期美联储7月议息会议加息.25BP的概率为74.4%，并且加息后达到的5.25%-5.5%的联邦基金目标利率将维持到年末，仍然低于与美联储本次会议指引给出的2023年年底5.6%的联邦基金目标利率中值。往后看，邻近加息周期尾声，美联储需要在通胀和经济之间做出权衡，并且银行业危机造成的信贷紧缩对金融系统稳定产生的溢出效应还未完全消化。在软着陆且通胀顽固的基准情形下，我们认为美联储或将抗击通胀作为最高优先级，按照当前给出的政策路径进行。但是后续存在较大不确定性，如出现经济衰退的速度较快，或者金融风险抬升，美联储可能迅速调整政策立场。我们认为年内后续不再加息以及年内启动降息的可能性依然存在，预期的摇摆可能加大市场的波动。
　　5月消费动能继续走弱
　　2023年5月，社零环比为+0.4%，较上月+0.2PCTS。季节性上，5月社零环比仅高于2011年以来的2018年和2022年同月，显示继4月之后，5月消费复苏动能继续放缓。2023年5月，社零同比+12.7%(市场预期+13.6%)，较4月-5.7PCTS，同比的增速下降主要受去年5月基数抬升影响。总体来看，与4月相似,5月社零虽然因为去年的低基数继续实现同比高增，但从环比数据看，5月消费动能继4月之后继续走弱，显示居民收入增速下降、资产负债表受损之下这一相对中长期的因素影响仍然持续抑制消费的进一步复苏
　　内外需同步走弱之下制造业预期转弱，投资意愿受到抑制
　　2023年5月，制造业投资增速+5.1%，较4月-0.2PCTS，带动5月固投总体增速+3.0PCTS。从具体的行业看，已公布数据的制造业子行业1-5月制造业累计同比增速出现明显分化。各行业投资增速综合影响之下，5月制造业投资累计同比增速较4月下行。从单月增速来看,5月制造业单月+5.1%的增速仍然排在近60个月的第33位(2021年采用两年复合增速)，显示在相对景气的制造业子行业支撑下，制造业投资整体上仍具一定韧性。后续制造业增速的进一步企稳仍需包含产业政策在内的增量稳增长政策的支撑。
　　房地产投资降幅再加深
　　2023年5月房地产相关数据呈现四个主要特征: 1，5月房地产开发投资完成额同比较4月下行，除去年5月基数较4月抬升的因素外，房地产企业投资意愿边际转弱是核心原因。2，商品房销售金额和面积同比涨幅分别较4月涨幅缩窄和由正转负，一方面受到去年5月基数较4月抬升影响，另一方面更主要的原因在于居民购房意愿不算强。从环比看，5月商品房销售金额和销售面积分别录得+9.0%和+14.5%，在近10年同月环比中分别排在第6位和5位，显示5月居民购房意愿虽不算强，但也有所恢复