报告摘要
　　核心观点:
　　◆或受风险偏好收缩情绪影响，2023年至今C-REITs产品下行斜率加大。本轮下行趋势形成原因有以下几点:其一，价格下行导致市场流动性萎缩，形成负反馈，进一步带动价格的下跌;其二，底层资产表现欠佳，经济和项目基本面修复不及预期对REITs行情产生负面影响。
　　 ◆我们综合相对A股过去-年的表现，认为C-Reits产品整体作为高分红股权类产品投资价值仍较高。政策呵护下三季度经济有望加速修复，较悲观的预期终会回摆，6月6日至今中证REITs指数已出现反弹。6月8日证监会主席易会满指出要加大股债融资、并购融资、REITs等产品创新和制度供给，继续发展权益类基金，推动公募基金行业总量提升。往后看，估值良性回归，市场反弹的确定性较强。
　　◆2023年20只上市REITs共进行了24次分红，2022年12只上市REITs共进行了19次分红。其中生态环保、电力、高速公路板块累计分红比例相对较高，并且获得了较高的年化分红收益率。由于产权类项目具有永续属性，特许经营权REITs基于稳定现金流，具有更强的债性，资产增值空间相较于产权类项目更小，因此特许经营权REITs的分红率更高。并且当特许经营权剩余期限越短时，其分红率越高。相对地，特许经营权REITs的弹性较低，价格走势弱于股性更强的产权类REITs。
　　◆C-REITs有望持续扩容吸引更多资金青睐，估值显著回落后随经济开启上行周期配置价值或较大。REITs本质为具有高分红的股权类资产，扩容有望吸引更多资金关注，从而改善目前市场规模小，深度浅的问题。往后看，REITs底层资产的业绩修复是渐进的过程，尤其高速公路、产业园区等顺周期资产经营改善有赖于生产、生活持续复苏的带动。估值方面，自2022年6月1日至2023年6月1日一年间，之前REITs全市场P/NAV自1.14倍中枢震荡上涨，最高点录得1.28倍;受理财产品赎回导致的市场流动性负反馈困境，2022年第四季度债市净值出现回撤调整，导致REITs全市场估值自最高点下降至1.18倍附近。11月央行投放流动性，叠加交通物流修复，短暂带动估值上涨，但传导过程较不顺畅。下一轮回涨出现在今年1月，经济复苏的预期带动REITs全市场估值升高，但由于内需不足导致复苏尚处在早期阶段，REITs基础资产一季度业绩不及预期，截至6月1日已回归至1.04倍，接近1倍中枢区间。综合C-REITs分红收益率客观，后续流动性有望随扩容改善，且当前估值已处于相对低位等多重因素，我们认为C-REITs投资性价比已经显现。
　　投资建议:
　　◆权益市场方面,外部流动性及国内复苏节奏拐点或将至，建议在数字经济与中国特色估值体系利好交集处寻找机会。TMT板块处于梳理分歧寻找产业主线阶段，建议关注数字基础设施及数据资源体系相关估值修复弹性较大国企。通信龙头在两大主题交集下趋势共振，仍有提升空间。光通信产业链供需两端持续改善，当下或为布局良机。大安全方向我们继续重点看好国防军工板块，短期内建议重点关注航海方向。C-REITs方面，经历前期估值调整后当前投资性价比已现，未来随流动性改善反弹空间或较大。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;
　　4.军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　5.近期外汇市场波动较大，船舶产业受外汇波动影响相对较大，易受汇率波动导致影响企业营收水平;